成都银行发布2021 年中报：2021 年上半年实现营业收入85.41 亿元(+25.34%，YoY)，营业利润37.68 亿元(+23.05%，YoY)，归母净利润33.89 亿元(+23.11%，YoY)。中期末总资产7361.83 亿元(+19.77%，YoY；+3.14%，QoQ)，存款5180.54 亿元(+20.1%，YoY；+7.36%，QoQ)，贷款3436.24 亿元(+35.05%，YoY；+9.37%，QoQ) 。净息差2.11%； 不良贷款率1.10%(-9bp， QoQ)， 拨备覆盖率371.15%(+38.24pct ， QoQ) ，拨贷比4.09%(+0.13pct，QoQ)；资本充足率12.67%(-0.71pct，QoQ)；上半年ROE8.18%(+0.73pct，YoY)。

    　　分析判断:

    　　营收拉动利润增速再上台阶，中收贡献度持续提升上半年成都银行业绩整体表现靓丽，延续了一季度高成长性，实现营收增速25.3%，较Q1 的19.9%再上台阶，目前增速在已披露中报的15 家上市银行中居首。营收增速的稳中有升，一方面来自利息净收入同比增19.8%基本持平Q1，预计有量价的共同贡献；另一方面上半年非息收入贡献了50%的高增长，尤其是Q2 单季在低基数下增幅接近翻倍，拉动营收端非息净收入占比持续提升至21.9%。其中，在去年同期低基数下投资收益和公允价值变动损益二季度实现快增，Q2 单季投资收益增速49.7%，较Q1 转负为正，公允价值也实现了600%的高增；手续费净收入上半年同比增55.5%，延续Q1 增速55.8%的表现亮眼。具体来看，手续费收入结构多点开花，除银行卡和咨询类业务收入有一定压降外，核心的理财资管和代理业务上半年分别实现59%和132%的高增速，目前公司手续费收入的63%来自理财资管，伴随公司加快中西部地区资管布局，有望持续贡献较好的业绩表现。

    　　营收高增拉动下，成都银行二季度拨备计提力度边际提升（上半年同比多计提34.9%，Q1、Q2 单季计提规模分别同比多提19.4%和51.5%），叠加所得税增幅放缓贡献，归母净利润增速较Q1 的18.1%进一步提升至Q2 的28.4%，上半年整体同比增23.1%，核心盈利强劲继续拉动净利表现回升，处于上市银行业绩增速第一梯队。

    　　贷款稳健投放高成长属性突出，揽储能力强，息差整体企稳成都银行二季度扩表边际放缓，但仍然保持较高的成长性。中期末总资产较年初扩增12.8%（Q1、Q2 分别环比增长9.4%和3.1%，中期同比增速高达20%），其中贷款上半年增幅超21%，Q2 单季增幅9.4%继续保持稳健投放，拉动资产端贷款净额占比较年初和一季度末分别提升3.1pct、2.5pct 至44.9%，资产摆布继续向贷款倾斜。二季度扩表趋缓主要是缩减了同业资产的投放，投资资产也继续保持小幅扩增，而信贷供需表现较好。

    　　具体贷款投向来看，公司上半年信贷投放主要在对公领域，并且二季度进一步向对公倾斜，上半年净增的605亿元贷款中87%投向对公，结合一季度含票据的对公口径来看，Q2 投放对公的比例较Q1 进一步提升3.2pct。

    　　行业来看，成都银行主要加强了基建领域贷款投放，上半年对公贷款增量主要集中在租赁商务和水利环卫行业，增量占比分别为37.3%和35.7%，中期基建类贷款占比约60%，成渝经济圈建设等国家战略赋予更多业务机会；房地产行业投放规模较年初首次出现回落，在整体对公贷款快速扩容的情况下，房地产贷款占比由年初的12.5%降至中期的9.8%。零售贷款方面，上半年较年初增6.6%，虽然按揭存量仍占据零售贷款近9 成，但在上半年增量中仅占比61%，上半年零售投放中消费类贷款增幅更显著，中期个人消费贷和信用卡分别较年初快速扩增73.5%和25.7%，公司在川渝地区扎实的客群基础和投放能力较好的集平中滑度了监管带来的影响。

    　　负债端来看，成都银行上半年存款增长稳健，整体较1年8.初4%增（Q1、Q2 分别环比增10.3%和7.4%），且二季度同业负债和债券发行均环比压降。存款结构上，二季度对公活期存款增长亮眼（Q2 单季增幅13%），带动活存　　率环比一季度回升至48%，贡献二季度负债优势。

    　　结合息差来看，公司披露的上半年净息差2.11%，较2020 全年降8BP，由于口径调整同比不可比，但我们测算同比基本持平，同时测算的Q2 单季净息差环比Q1 小幅提升2BP，资产收益率提升幅度高于负债成本率，预计受益于高效资产的投放以及二季度活期存款的良好表现。

    　　资产质量持续出清，不良生成趋零，拨覆率延续大幅提升成都持续夯实资产质量：1）中期末不良率1.1%，较年初和环比Q1 分别降27BP 和9BP，关注类贷款占比降至0.64%的历史低位，逾期贷款占比较年初降19BP 至1.19%。2）不良认定继续保持审慎，年中逾期90+/不良为88.8%，较年初微升1.3pct 但整体维持低位。3）上半年减值计提多增的同时，回收力度也有所加强，在存量不良持续出清的背景下，上半年整体核销规模缩量，我们测算上半年加回核销的不良生成率已趋零。4）结构上，中期对公贷款不良实现双降，不良率较年初大幅降低40BP 至1.3%；零售贷款不良率持平年初于0.58%的低位，其中此前居高的消费贷和经营贷不良率较年初再降4pct 和1.2pct 至5%、7.77%，按揭和信用卡不良率较年初小幅提升3BP 和6BP 至0.28%、0.49%但尚处于低位，未来继续关注消费类贷款快增下资产质量的演绎。5）存量不良出清、叠加拨备计提力度不减下，中期拨备覆盖率大幅提升至371.15%，较年初和环比Q1 分别提升77.7和38.5 个百分点。

    　　投资建议

    　　成都银行中报延续高成长、高盈利属性，二季度量升价平叠加中收快增下核心盈利强劲，在减值计提保持较高力度下，仍然实现利润的快速释放，同时资产质量大踏步改善，存量对公和高不良的消费类个贷不良持续出清。特别突出的是，存款增长的幅度明显超出预期，体现出公司的精细化管理能力和负债经营能力。我们看好其区域资源禀赋和竞争优势，高成长性下核心资本接近监管红线，后续可转债的发行转股有望提升核心一级资本充足率1.66 个百分点。

    　　根据公司中报靓丽表现，我们小幅上调公司盈利预测，预计2021-2023 年营收分别为166.17 亿元、186.75 亿元、214.06 亿元, 对应增速分别为13.8%、12.4%、14.6%（原假设分别为13.8%、12.4%、12.1%）；归母净利润分别为71.62 亿元、86.16 亿元、104.99 亿元，对应增速分别为18.9%、20.3%、21.9%（原假设分别为14.7%、16.3%、17.8%）；对应PB 分别为0.88 倍、0.77 倍、0.67 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。