3Q21 业绩符合我们预期

    成都银行公布三季度业绩，公司1-3Q21 营业收入/归母净利润分别同比增长26.0/22.2%，3Q21 单季度营业收入/归母净利润分别同比增长27.3/20.3%，业绩符合我们的预期。

    发展趋势

    快速、高质量的规模增长，成为利润持续高增的核心贡献因素。截至3Q21末，公司总资产/生息资产/贷款/存款分别同比增长16.8/26.6/33.0/17.3%，相较于2Q21 末分别环比增长1.4/3.3/3.9/5.3%。我们认为，得益于良好的银政基础以及成渝双城经济圈的新机遇，公司并未受到涉房贷款集中度的影响，在主动大幅压降涉房贷款的背景下，仍保持高于行业平均水平的贷款与存款增速（贷款主要依靠基建、高端制造、医药等驱动，存款主要依靠社政存款与大型地方企业存款驱动）。根据业绩驱动的归因分析，生息资产的快速扩张成为前三季度驱动公司盈利的核心因素。此外，公司3Q21 净息差环比增长13bp，主要由于生息资产收益率环比增长13bp，同时对公活期存款占比进一步环比提升0.6ppt 至29.0%，驱动3Q21 净利息收入同比增长27.1%。

    1-3Q21 非息收入同比高增42.5%。公司前三季度非息收入录得较优表现，其中净手续费收入同比增长45.3%（手续费收入增长31.7%、手续费支出降低21.5%）；其他非息收入同比增长42.0%，主要由于公允价值变动收益同比增长233.4%，汇兑收益由负转正，同比增长2.97 亿元。

    资产质量扎实稳健，各项指标3Q21 进一步改善。截至3Q21 末，公司不良率、关注率分别录得1.06%、0.56%，分别环比2Q21 降低4bp、8bp，较年初已分别累计压降31bp、12bp；拨备覆盖率录得387.4%，环比提升16.2ppt；3Q21 信用成本1.87%，环比降低4bp。我们测算，1-3Q21 公司不良净生成率仅0.18%，同比压降30bp。扎实稳健的资产质量为公司盈利释放提供充足的保障。

    盈利预测与估值

    维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年1.0 倍/0.9 倍市净率。维持跑赢行业评级和17.73 元目标价，对应1.4 倍2021 年市净率和1.2 倍2022 年市净率，较当前股价有37.2%的上行空间。

    风险

    成渝双城经济圈发展不及预期。