投资要点

    　　公司Q 3业绩靓丽，营收和利润均保持高速增长。公司前三季度营收/PPoP/利润增速分别为26.0%/27.8%/22.2%，Q3 单季度营收/PPoP/利润增速分别为27.3%/27.5%/20.3%。从收入结构来看：（1）前三季度净息差2.02%，同比提升9.6bps,生息资产高速扩张（YoY+16.7%，QoQ+0.8%），驱动净利息收入实现22.4%的双位数增长；（2）前三季度手续费收入同比+31.7%，手续费支出同比节约21.5%，共同助推总体净收入实现+45.3%的高增长；（3）前三季度其他非息收入同比+42%，主要为交易性金融资产估值增加。

    　　从成本端来看：前三季度成本收入比21.0%（Q3 单季度21.3%），同比下降1.23pcts，信用成本1.90%（Q3 单季度1.88%），同比提升0.12pcts，继续维持较大的减值计提力度，资产质量持续夯实。

    　　资产负债结构优化，存款贷款占比均有所提升。总资产规模YoY+16.8%，QoQ+1.4%，Q3 增速较前两季度有所放缓。贷款YoY+33.0%，QoQ+3.9%，贷款占比进一步提升至46.6%。贷款结构上，对公贷款前三季度新增682亿，占全部新增贷款的92%，带动三季度末对公贷款占比提升至75%。存款方面，存款YoY+17.3%，QoQ+5.3%，存款占比提升至80.3%。

    　　不良率和关注类占比环比下降，拨备继续提至387%，资产质量更加夯实。

    　　21Q3 公司关注率环比-8bps 至0.58%，不良率环比-4bps 至1.06%,拨备覆盖率环比+16pcts 至387%，拨备覆盖率较去年末（293%）更是有大幅提升，拨贷比环比+3bps 至4.09%。公司资产质量经过2017 年以来的持续夯实，存量风险持续出清，不良率逐年下降，未来受益于较低的不良生成率，减值节约有望持续反哺利润。

    　　资本方面，期末资本充足率和核心一级资本充足率12.69%和8.34%，环比有小幅提升，但较去年末有所下降，主要原因是公司资产规模扩张较快。

    　　目前公司80 亿可转债方案已在推进，若顺利发行并完成转股，静态测算能够提升资本充足率约1.53pcts。

    　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司盈利预测，预计2021、2022 年EPS分别为2.03、2.35 元，预计2021 年底每股净资产为12.66 元。以2021-10-28收盘价计算，对应2021 年底PB 为1.02 倍。公司在对公业务领域能力突出，负债端成本优势显著，将持续受益于成渝地区作为西部中心的发展潜力，若本轮周期中能维持平稳的资产质量和结构优化势头，其估值具备进一步提升的空间，维持对公司的审慎增持评级

    　　风险提示：资产质量超预期波动，区域经济增长放缓