事件：2022年 3 月1 日，成都银行发布公告，拟于3 月3 日发行80 亿元可转债，债券期限6 年。

    中短期内或有效补充资本，打开扩表空间。可转债发行时，权益部分直接计入核心一级资本，该比例一般在15%-20%。若以20%计算，在成都银行21Q3加权风险资产基础上静态测算，或将提升核心一级资本充足率31BP，80 亿全部转股后，或提升153BP。资本紧缺态势明显改善，未来扩张空间进一步打开。

    发行价位较好，当前距离强赎价只需26.3%涨幅。此外，公司可转债发行时间较好，按3 月1 日收盘价计算，距离强赎价空间仅26.3%，在目前已发可转债银行中处于较低水平。在高扩张、低不良的经营景气之下，实现转股较为容易。

    报表干净，扩张较快，业绩景气。近年来成都银行不良率持续下行，21Q3为1.06%，较20 年末大幅下降31BP，在上市行中处于较低水平；20H2 以来，公司营收、利润增速企稳回升，根据2021 年业绩预增公告，公司21 年归母净利润同比增幅区间为18%-25%，展现较高成长性。

    区位优势+政策加持，扩张潜力大。受益于国家级西部金融中心以及成渝双城经济带战略，川渝地区投资需求或较旺盛。作为区域重点城商行，成都银行有望承接较大的增量信贷需求。截至21Q3，其生息资产规模仅7399 亿元，增长潜力较大。此外，乡村振兴重点抓手在西部地区，或进一步打开其扩张空间。

    投资建议：“表干净、高扩张”之典范，转股可期转债发行打开扩张空间，当前价距离强赎价不远；报表干净，扩张较快，业绩景气，转股不难。预计22/23 年EPS 分别为2.42 元和2.92 元，2022 年3 月1 日收盘价对应1.2 倍PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：区域经济发展不及预期；经济下行导致资产质量承压；全球政治变动导致外部风险增加；可转债价格下行风险。