成都银行紧扣区域基建先行、产业升级的发展路径，逻辑长短兼备，成长性持续。中短期来看，该行是基建重点区域的核心银行，尽享基建驱动的规模增长红利；中长期来看，正依托全方位本地资源打造实体对公和零售业务新动能，方向正确，成果显著。

    成渝双城经济圈定位国家区域经济第四极，大基建先行引领，产业升级跟进发力。在适度超前推进基础设施建设的前提下，着力培育具有国际竞争力的先进制造业集群、大力承接产业转移。经过2018 年以来四年的建设期，成都市重大投资结构正在从大基建引领转向产业和基建并重。

    中短期内，基建仍是规模扩张主力，低风险规模驱动型增长，支撑营收和利润高增。成渝两地共建与成都都市圈建设的基建投资是当下重点，成都银行凭借专业的政府服务能力、全面的网点布局，乘区域发展春风，实现低风险规模扩张。我们预计，2025 年总贷款突破7500 亿，四年CAGR 20%，2023 年总资产突破1 万亿。

    与成都农商行合作大于竞争。两家银行网点布局各有侧重，合计体量与本地工行、建行相当，两家合作更有利于在大项目上与大行竞争，共同获取单家银行受限于自身体量难以承接的项目。

    中长期维度，低风险低定价策略优选实体企业客户，提升零售业务产能和存款贡献，契合区域产业升级和居民财富增长大趋势。

    对公方面，成都银行充分发挥政务业务带来的低成本存款优势，低价切入低风险优质企业客户，从构建稳固的客户关系入手，逐步扩大授信、拓宽收益来源、提升综合收益水平。成都国家级专精特新“小巨人”企业77%与成都银行有业务合作。之所以敢于以低于同业的价格切入客户，正是基于深耕成都的牢固根基和广泛资源，既能精准选择客户，也能帮助企业对接各方资源，这是其获客和服务上独特的竞争壁垒。极低的资金成本，是贷款定价不高但利差空间依然足够的关键，也是争取优质客户的利器。

    零售方面，成都银行已基本实现成都主城区客群全覆盖，下一步重点提升以表内外负债为代表的总产能。得益于全面的网点布局和深厚的政府资源，成都银行手握千万量级本地零售客户，跳过了一般银行发展零售业务最困难的新开户环节，直接进入难度相对更低的铺产品和推服务环节。在负债端，该行通过加大社区网点设置与增加表内外产品精准化供给两大措施，提升支撑中长期成长潜力的零售存款占比，并将适时发力财富业务，做大AUM、做强中收。在资产端，消费类贷款规模很小，在保证按揭投放的基础上，在庞大零售客群的支撑下，有较多“低垂的果实”可摘。

    稳定的公司治理确保战略持续性与资产质量底线不动摇。成都银行管理层长期任职、风格统一，上市之前资产质量风险出清彻底，当前资产质量非常干净，与东部沿海头部城商行相当。

    成都银行始于基建、却远不止基建，中短期内基建驱动的成长性确定，中长期内实体+零售逻辑通顺、持续成长潜力突出，给予1.5 倍22 年PB 目标估值，对应22.5 元/股，上行空间64%。我们预计未来三年能够保持利润增速25%以上、营收增速20%以上，当前估值仅0.92 倍2022 年PB，重申银行板块首推。