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成都银行(601838)机构评级研报股票分析报告

 
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成都银行(601838):资负双优循环 成长迈向新程

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-03-27  查股网机构评级研报

  核心观点

      我们坚定看好成都银行投资机会。拉长周期来看,管理层专业+政务优势稳固+主动转型升级+区域战略扩容,四大动能赋予长期可持续的高成长空间。

      80 亿元可转债已发行补足资本弹药,释放资产扩张潜力。我们预测公司2021-23 年EPS 为2.03/2.42/2.86 元(前次1.81/2.08/-元),22 年BVPS预测值为14.75 元,对应PB 为0.99 倍。可比上市银行22 年Wind 一致预测PB 均值0.77 倍,我们认为公司高成长性有望长期保持,基本面有望稳居于上市城商行第一梯队,估值也应对标同业第一梯队,我们给予2022 年目标PB 1.40 倍,目标价由13.63 元上调至20.65 元, 给予“买入”评级。

      管理层:专业且长期稳定,保障战略坚守如一

      管理层专业、经验丰富且长期稳定,是成都银行战略坚守如一、可持续成长之根本保证。现任董事长王晖先生自2005 年便担任行长,任职期间经历多轮周期,银行从业超20 年,是专业能力强、有战略定力的银行家。行长、副行长等高管也多为内部提拔或具有大行及监管背景,专业经验丰富,对地方经济和银行业发展有深刻认知,稳健务实风格较为相符,形成默契配合。

      历史:穿越周期化解不良,轻装启航迈上新阶

      成都银行长期兼备稳健性+高成长性,前提在于历史包袱出清彻底。在优秀管理层带领下较早开始风险集中出清,先于省内同业跨越不良周期。主动调整信贷、资产结构,形成以对公基建+零售按揭为主的低风险投放。穿越周期后轻装上阵,自身发展与本地经济共舞,迈向2017 年以来高成长新阶段。

      现在:存款构筑核心优势,资产负债畅通循环

      成都银行当前核心优势是什么?政务存款账户为根基,接入低成本资金稳定流入总闸门,形成“低成本负债+低风险资产”的资产负债双优循环,实现优秀资产质量+高盈利高成长。政务金融模式到底具备可持续竞争力吗?成都银行政务金融其实是门技术活,打法既有原则又有灵活性,通过一行一局、一区一策等策略多年深耕,凭借真实力构筑坚固护城河,值得给予估值溢价。

      未来:主动转型拥抱机遇,成渝战略打开空间

      如何看成都银行未来成长空间?主动谋求转型是自身α,成渝战略扩容是区域β,双重因素共舞,为基建、实体、零售三大主线注入新动能,高成长之路有望持续。基建方面,政务模式有望在原有优势上进一步升级,成渝战略升级打开更高天花板。实体方面,加快对公实体拓展,精准名单制营销优质客户。零售方面,网点扩充提效强化揽储实力,大力推进理财发展。

      风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

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