事件

    2022 年4 月27 日，成都银行发布2021 年报和2022 年一季报：2021 年实现营业收入178.9 亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润78.3 亿元，同比增长30.0%。1Q22 实现营业收入48.4 亿元，同比增长17.6%。营收符合我们的预期、利润超出我们的预期。

    1Q22 不良率0.91%，季度环比下降7bps；1Q22 加回核销不良生成率（测算值）-3bps，2021 年加回核销不良生成率0bp；1Q22拨备覆盖率为435.69%，较年初提高33pct，资产质量超出我们的预期。

    简评

    1、 营收、业绩双双高增，ROE 位列上市银行第一。

    2021 年成都银行营收同比增长21.5%，利润同比增长30.0%；1Q22营收同比增长17.6%、利润同比增长28.8%，均排名上市银行前列。1Q22 成都银行ROE（年化）达到18.3%，同比提高2pct，位列上市银行第一。

    根据盈利驱动因素分析，规模高增、信用成本降低是业绩高增的核心贡献，分别对1Q22 业绩贡献16.0%和17.6%。与此同时，息差企稳，使得负面贡献明显收窄，1Q22 仅拖累0.8%，较2021 年的-7.2%明显好转。

    2、受益于区域经济活力，存贷两旺，营收结构更优，后劲十足。

    营收结构更优，稳定性更强。成都银行营收高增来自于扎扎实实的净利息收入和净手续费收入增长，1Q22 净利息收入同比增长19.4%、净手续费收入同比增长29.0%，而投资收益相关的其他非息收入仅增长7.7%。强劲的营收不靠稳定性差的投资收益，凭借强劲的规模扩张实力和稳健的净息差，成都银行未来营收趋势的稳定性和可预测性明显更强。

    息差稳健，根据测算1Q22 净息差环比2021 年持平于2.13%。负债端，2021 年下半年开始成都银行存款成本开始企稳，2H21 存款成本环比1H21 仅小幅提升1bp 至1.99%，近期存款自律机制要求中小银行降低存款加点上限10bps，有利于成都银行预计后续存款成本保持稳定。资产端，2H21 贷款收益率降幅明显收窄，仅小幅下降3bps 至5.03%。受益于成渝双城经济圈战略及今年稳增长的大背景，成都银行经营区域信贷需求旺盛，贷款定价预计仍能保持较优水平，预计降幅小于同业，支撑净息差保持稳定。

    存贷两旺，经营景气度极强。1Q22 成都银行贷款同比增长33.4%，延续去年30%以上的增速，预计上市银行最快，其中对公、零售贷款分别同比增长38.9%和18.3%，一季度对公贷款增量占比达到96.4%。重点区域优质城商行的投放高景气度充分展现。1Q22 成都银行存款同比增长22.4%。稳定存款一直是成都银行重要经营策略，对公、零售存款两端共同支撑存款高增，1Q22 新增零售、对公存款分别占新增存款比重的43.9%和29.8%。

    展望2022 年，量价齐升，营收有望加速。一方面，规模延续高增，1Q22 成都银行贷款增长主要来自实体产业客户，当地基建项目使用专项债资金为主，预计未来随着专项债资金消耗和银行贷款提用，规模高增趋势将继续保持。另一方面，净息差有望企稳小幅回升，受益于近期监管指导中小银行降低中长期零售存款成本，这将极大缓解成都银行负债成本压力，预计1Q22 净息差为全年低点。规模高速增长，息差企稳回升，且没有不稳定的投资收益干扰项，成都银行营收逐季加速趋势可期。

    3、资产质量非常优异，头部城商行水平，不良+关注率降至板块第三低。

    1Q22 成都银行不良率降低至0.91%，季度环比下降7bps，关注率降至0.45%，季度环比下降16bps，不良+关注率已经降低至1.36%，为板块第三低，仅高于宁波和杭州。2021 年末逾期率仅为0.96%，环比1H21 下降23bps。考虑加回核销后的不良生成率，2021 年成都银行仅为0bp，1Q22 为-3bps。1Q22 拨备覆盖率进一步提升33pct至436%，保持行业领先。资产质量极为优异，信用成本仍有下降空间，是可持续高增长业绩的重要基础。

    4、长短兼备，与区域经济同频共振，基建+产业+零售助推可持续发展。

    成渝双城经济圈建设赋予成都银行可持续的增长动能。中短期，依靠基建旺盛需求，成都银行作为区域最大上市城商行，实现低风险规模驱动型增长。截至2021 年末，成都银行基建类贷款（含租赁及商务服务业）同比增长53%达到1847 亿。2021 年城市更新业务授信、投放金额均居成都区域商业银行第一名。中长期，国家增长第四极的定位助推重点产业发展，成都银行发挥政务业务带来的低成本存款优势，低价切入低风险优质企业客户，从构建稳固的客户关系入手，逐步扩大授信、拓宽收益来源、提升综合收益水平。截至2021 年末，成都市高新技术产业覆盖率33%，国家级“专精特新”小巨人企业覆盖率76%。与此同时，成都银行积极推进大零售业务，在1000 万存量客户的基础上进一步挖潜，2021 年新增网点26 家，进一步深入居民生活。

    5、盈利预测与投资建议

    成都银行一季报表现亮眼，营收质量高、结构优，利润增速快、持续性强，资产质量干净稳健。中短期内基建驱动的成长性确定，中长期内实体+零售逻辑通顺、持续成长潜力突出。我们预计成都银行2022-2024 年归母净利润增速为30.4%、30.5%和30.5%，目标估值1.5 倍22 年PB 目标估值，对应22.5 元/股，当前估值仅1.07倍2022 年PB，重申买入评级和银行板块首推。

    风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。