核心观点：

    　　盈利保持高增长，业绩表现超预期。成都银行发布21 年年报和22 年一季报：21 年、22Q1 营收同比分别增长22.5%、17.6%，归母净利润同比分别增长30.0%、28.8%，盈利能力强劲，业绩表现超预期。从21年、22Q1 业绩驱动拆分来看：生息资产规模增长较快、拨备计提减轻是主要正贡献因素，息差、手续费净收入、成本收入比等其他因素贡献均基本保持平稳。

    　　信贷需求旺盛，高效资产配置增加；存款优势突出，负债结构继续优化；预计净息差降幅可控。21 年净息差2.13%，同比下降6bps；据我们测算，22Q1 较21 年继续下降，主因是资产收益率下降较多。具体来看：（1）资产端，21 年新增贷款1054 亿元，增量同比实现翻番，主要贡献来自对公；22Q1 新增贷款306 亿元，对公和零售信贷需求均较为旺盛，22Q1 末贷款余额同比增速高达33.4%，贷款余额占生息资产比重提高至49.7%，高效资产投放稳步增加，有望对资产收益率稳定运行形成支撑。（2）负债端，公司长期坚持稳定存款立行，21 年新增存款992 亿元，增量同比增长70%，对公、零售贡献约各占一半；22Q1 新增存款570 亿元，存款增长势头保持良好，22Q1 末计息负债中存款占比提升至77%的高水平，低资金成本核心优势进一步巩固。

    　　各项风险指标降至低位，高拨备继续增厚，信用成本有望下行。21 年末不良贷款率0.98%，实现“六年连降”，并且是上市以来首次下降至1%以内，22Q1 末不良贷款率继续下降至0.91%；前瞻性指标方面，21 年末关注率（0.61%）和逾期率（0.96%）同比均下行，22Q1 末关注率下降至0.45%的低位。据我们测算，公司21 年和22Q1 年化不良生成率均处于接近0%的较低水平。拨备方面，22Q1 末拨备覆盖率为435.7%，较上年末大幅提高 32.8pct。总体来看，公司的资产质量和拨备水平均已处于同业优秀水平，有望促进信用成本下行。

    　　盈利预测与投资建议：公司深耕成渝地区，战略契合本地特色生态，将是区域经济崛起的直接受益者。考虑到公司的区域优势和资源禀赋优势突出，资产质量夯实，随着“两化一大”战略继续推进，盈利动能有望保持强劲，成长潜力可期。预计22/23 年归母净利润增速分别为25.4%/21.5%，EPS 分别为2.72/3.31 元/股，当前股价对应22/23 年PE 分别为5.8X/4.8X，对应22/23 年PB 分别为1.07X/0.92X。综合考虑公司近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予22 年PB 估值1.3X，合理价值19.25 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。