成长动能强，资产质量优

    　　1-3 月归母净利润、营收、PPOP 同比+26.8%、+10.6%、+12.6%（21 年同比+30.0%、+22.5%、+24.1%），业绩超过我们预期，营收利润增速均有望居于上市城商行第一梯队。主要亮点包括规模持续高增、息差同比平稳、中收较快增长、资产质量优异。鉴于业绩保持高成长，我们预测22-24 年EPS 2.73/3.29/3.89 元（前次2.42/2.86/-元），22 年BVPS 预测值14.97 元，对应PB 1.06 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.77 倍，我们认为公司高成长性有望长期保持，基本面稳居同业第一梯队，估值也应对标同业第一梯队，维持22 年目标PB 1.40 倍，目标价由20.65 元上调至20.95元, 维持“买入”评级。

    　　规模持续高增，基建实体齐发力，息差同比稳定3 月末总资产、贷款、存款同比+17.4%、+33.8%、+22.5%（21 年末分别同比+17.8%、+37.6%、+22.3%），规模维持高增。Q1 新增贷款中对公占比96%，零售、对公贷款同比+18.3%、+38.9%。21 年末对公基建、制造业贷款同比+54.4%、+43.9%，城市更新业务授信、投放金额均位居成都区域银行榜首，成都高新技术企业覆盖率达33%。3 月末存款/总负债较21 年末+0.8pct 至76.8%，活期率较21 年末-1.8pct 至42.5%，主要由于加大零售储蓄存款拓展。21 年净息差较H1 +2bp 至2.13%，生息资产收益率、计息负债成本率较H1 -2bp、持平；测算Q1 净息差环比下行、但同比平稳。

    　　理财迈上新阶，零售转型显效，可转债有望补足资本1-3 月中收同比+29.0%（21 年同比+45.5%，理财及资管等业务收入增势较强）。21 年末理财产品规模迈上630 亿元新台阶，较年初增长约百亿元；3月末零售存款同比+29.5%，通过优化网点布局深挖代发客群，大零售转型显效。Q1 其他非息收入同比+7.7%，较21 年-14.3pct。3 月末资本充足率、核心一级资本充足率为12.34%、8.34%，较21 年末-0.66pct、-0.36pct，我们预计80 亿元可转债若全部转股有望提升核心一级资本充足率1.36pct。

    　　资产质量优异，新生成不良接近于零，信用成本同比下行3 月末不良率、关注率、拨备覆盖率较21 年末-7bp、-16bp、+33pct 至0.91%、0.45%、436%，拨备再上新台阶，不良率、后四类贷款占比连续6 年下降。

    　　21 年末对公、零售不良率较21H1 末-16bp、-7bp。21 年末逾期90+贷款偏离度较21H1 末-7pct 至82%，不良认定进一步趋严。21Q4、22Q1 不良生成率均接近于0%，彰显卓越的风控能力。Q1 年化信用成本1.18%，同比-0.60pct，在资产质量优异的情况下仍保持适度的拨备计提。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。