净利润增长超预期。2021 年、2022 年一季度营业收入179 亿元、48 亿元，同比分别增长22.5%、17.7%，增速较去年三季报回落，主要是利息净收入增速回落引起;2021 年、2022 年一季度归母净利润78.3 亿元、21.5 亿元，同比增长30.0%、28.8%，主要是资产质量改善的情况下，拨备计提压力减轻。

    　　公司收入增速基本符合预期，但归母净利润增速超出预期。2021 年加权ROE17.6%，依然维持在同业前列。

    　　资产依然维持较快增长，存款增长表现优异。2021 年、2022 年一季度总资产同比增长17.8%、17.4%，2022 年一季末总资产达到0.84 万亿元，增速基本维持稳定。其中存款同比分别增长22.3%、22.5%，表现亮眼，年报日均存款增速也达到20.6%，一方面是对公活期存款优势持续，另一方面则加大定期存款揽存力度；贷款同比增长37.2%、33.4%，主要是对公贷款快速增长；一季末核心一级资本充足率8.34%。

    　　净息差同比小幅降低。公司披露的2022 年日均净息差2.13%，同比降低6bps，是收入增速回落的主要原因。净息差回落主要是因为公司加大定期存款吸收力度，存款成本有所上行，2021 年存款成本同比上升13bps 至1.98%。公司未披露今年一季度日均净息差，但从净利润增长归因来看，净息差对业绩增长的不利影响已经消除，预计净息差总体而言保持平稳。

    　　资产质量优异，拨备安全垫增厚。测算的2021 年不良生成率同比下降42bps至0.06%，接近于零，资产质量优异。公司不良率、关注率持续降低，一季末不良率为0.91%，关注率为0.45%，2021 年末逾期率也只有0.96%。在资产质量改善的情况下，公司拨备计提压力明显减轻，成为净利润快速增长的主要推动力，但拨备覆盖率依然持续回升，今年一季末达到436%，安全垫进一步增厚。

    　　投资建议：公司净利润增长超出预期，我们小幅上调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润95/114/136 亿元，同比增速21.9/19.6/19.2%；摊薄EPS 为2.56/3.08/3.69 元；当前股价对应PE 为6.2/5.2/4.3，PB 为1.06/0.92/0.79x。公司成长性及盈利能力均居上市银行前列，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。