财报亮点:1、营收增长动能延续,净利润连续保持近30%高增。受净非息收入同比放缓影响,2021 全年营收和PPOP 增速有小幅收窄,但仍维持超20%的高增;22 年一季度增长动能延续,营收同比增17.6%,费用支出同比走阔下PPOP 增速收窄至14.9%。资产质量优异的背景下,拨备计提力度小幅放缓,净利润同比持续维持近30%的高位,2021 全年、22 年1 季度分别同比增29.95%、28.9%。2、1 季度存贷两旺,贷款延续增长势头增7.9 个百分点。一季度贷款新增306 亿,较去年同期基本持平,其中1 季度对公贷款实现开门红、零售信贷在4 季度增长不弱基础上环比平稳增长,分别环比+10.2%、1.1%,占比生息资产分别位38.0%、11.8%,总贷款占比上行至49.8%的历史高位。存款开门红增速靓丽,单季新增规模达563 亿,较21 年同期多增100 亿,环比增10.6%,占比计息负债比例环比提升至77%。3、理财中收保持不弱增长。中收增速虽有小幅放缓,但总体看仍是保持不弱的增长水平,2021 年年、1Q22 分别同比增45.9%、28.4%,其中21 全年理财业务收入同比高增71%。4、质量优中更优,安全边际高。不良:1 季度不良率连续环比下行8、7bp 至0.91%。1Q22 关注类贷款占比仅0.45%,关注+不良贷款占比下行至1.36%,为历史最优水平。逾期:2021 年逾期率0.96%,逾期90天以上贷款占比0.80%,总体较半年均有改善。拨备:1 季度拨备覆盖率环比+33.03%至435.84%,拨贷比稳定在3.95%的高位。

    财报不足:息差对资产端波动较为敏感,1Q22 受重定价影响环比收窄,拖累净利息收入环比-3.2%。息差1Q 环比下行19bp 至1.90%。资产端收益率1 季度受到重定价影响环比下行20bp,预计1 季度主要是受到贷款重定价影响。负债端付息率4Q 有小幅下行,1Q 则是正向贡献息差。往后看,存款定价上限下调可以进一步缓释公司负债成本,息差预计会保持平稳。

    投资建议:业绩高增且资产质量出清,高性价比。公司2022E、2023E PB1.07X/0.91X;PE 5.66X/4.80X(城商行 PB 0.72X/0.64X;PE 5.99X/5.27X),公司得益于成渝地区双城经济圈战略规划,融入地方经济建设与发展,积极支持地方重点基础设施建设,存贷业务持续高增,对公业务做深做实,资产质量各项指标持续改善至历史较优水平,建议保持积极跟踪。

    盈利预测调整:根据年报&一季报,我们调整盈利预测。预计2022/2023 年营业收入为208.83/249.68 亿元( 前值为194.37/227.91 亿元); 归母净利润为101.47/119.57 亿元(前值为82.94/95.46 亿元)。

    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。