事项：

    　　成都银行发布2021 年报及2022 年一季报，公司21 年、22Q1 分别实现营收178.9 亿元、48.4 亿元，对应同比增速为22.5%、17.6%；21 年、22Q1 分别实现归母净利润78.3 亿元、21.5 亿元，对应同比增速为30.0%、28.8%。21 年ROE 17.60%，较20 年提升1.66 pct，22Q1 年化ROE18.32%，较21 年同期提升1.96pct。21 年末总资产7683 亿元，较20 年末增长17.8%，22Q1 末总资产8378 亿元，较年初增长9.0%。2021 年公司利润分配预案为：拟每10 股派发现金红利6.3 元（含税），分红率29.06%。

    　　平安观点：

    　　盈利表现亮眼，规模驱动营收快增。公司21 年、22Q1 归母净利润分别同比增长30.0%、28.8%，增速较21 年前三季度（YoY+22.2%）进一步提升，且连续两季保持强劲增长，我们认为得益于营收稳健增长与四季度以来的拨备释放。公司21 年、22Q1 营收分别同比增长22.5%、17.6 %（vs +26.0%，21Q1-Q3），仍然保持较高增速，我们认为得益于资产端快速投放拉动下净利息收入的快增，公司21 年、22Q1 利息净收入同比增长21.9%、19.4%，占营收比重维持80%左右，为公司营收的主要构成。此外，公司中间收入在20 年低基数下继续高速增长，21 年、22Q1 手续费及佣金净收入分别同比增长45.5%、29.0%（vs +45.3%，21Q1-Q3），增速领先于可比同业，我们判断主要得益于理财及资管业务收入的高增（YoY+71.1%），不过从手续费及佣金净收入3.9%（占营收比重，22Q1）的绝对占比水平来说，公司中收仍有较大提升空间。

    　　息差收窄，资负两端高速扩张。公司21 年净息差2.13%（vs +2.11%，21H），小幅回升，但从1 季度来看，我们测算公司22Q1 单季年化净息差1.94%，息差重回收窄趋势，我们判断仍主要受资产端拖累。从年报来看，资产端定价依然有所下行，公司21 年生息资产收益率4.32%（vs +4.34%，21H），其中贷款收益率较21H 下行3BP 至5.03%，但仍然维持在较高盈利水平。负债端成本保持平稳，21 年付息负债成本率2.17%（vs +2.17%，21H），其中存款成本率1.98%（vs +1.98%，21H），均较21 年上半年持平，呈现企稳态势，依旧处于可比同业领先水平，体现出公司较强的存款议价能力。

    　　规模方面，资产保持高速扩张，公司21Q4、22Q1 末总资产分别同比增长17.8%、17.4%，贷款增速分别达37.2%、33.4%，领先于可比同业，连续两季快于总资产增速，成为资产端的有力支撑。负债端表现优异，存款占负债比重由21 年末76.0%上升至22Q1 末的76.8%，存款占比在上市城商行中稳居前列，21Q4、22Q1 末存款分别同比增长22.1%、22.4%，增速处于高位且稳中有升，体现出较强的负债端优势。

    　　不良生成处于低位，资产质量持续向好。公司21 年末不良率为0.98%，环比Q3 下行8BP，22Q1 末不良率0.91%，较年初继续下行7BP，资产质量动态表现优异。我们测算公司21 年不良生成率0.06%，同比下降41BP，不良生成率处于绝对低位，保持同业领先。前瞻性指标来看，公司22Q1 末关注率较年初下行16BP 至0.45%，降至历史低位，整体来看，公司资产质量表现持续向好。公司拨备覆盖水平不断提升，21 年、22Q1 拨备覆盖率分别为403%（+15%，QoQ）、436%（+33%，QoQ），22Q1 拨贷比3.95%，环比持平，风险抵补能力进一步夯实。

    　　投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。4 月公司80 亿元可转债已成功上市，资本金的补充能够有效支撑公司的规模扩张。考虑到公司资产质量的持续改善，我们上调公司22 及23 年盈利预测，并新增24 年盈利预测，预计公司22-24 年EPS 分别为2.67/3.16/3.73 元（原22/23 预测值分别为2.44/2.89 元），对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%（原22/23 预测值分别为18.9%/18.5%）。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为1.1x/0.9x/0.8x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。