成都银行业绩表现亮眼，营收增长稳健，规模扩张积极，资产质量优秀，政府资源禀赋助力公司业务发展，区域战略升级赋能下经营持续向好确定性较强，维持“增持”评级。

    事项：成都银行发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年及2022Q1 营业收入同比分别+22.54%/+17.65%，归母净利润同比分别+29.98%/28.83%；2022Q1 不良贷款率较上年末下降0.07pct 至0.91%。

    业绩概况：盈利持续高增。成都银行2021 年全年和2022Q1 归母净利润增速均接近30%，位于上市银行前列。1）收入端，净息稳健支撑，手续费增长亮眼：

    公司营收中近八成是净利息收入，2021 年全年和2022Q1 净利息收入同比+21.94%/19.43%，净利息收入高增带动营收保持较快增长；手续费和佣金净收入同比+45.51%/+28.99%，增速亮眼。2）支出端，成本控制保持稳定：2022Q1成本收入比同比增加1.77pcts 至22.85%，2021 年全年同比下降1.07pcts 至22.80%，整体成本控制保持稳定。3）拨备端，信用成本节约反哺盈利：在保持拨备覆盖率提升前提下，公司2022Q1 信用减值损失同比-9.89%，资产质量持续提升带来信用成本节约。

    利息业务：资产负债规模积极扩张，息差表现平稳。1）资产负债规模积极扩张：

    公司2021 年全年资产负债规模积极扩张，年末资产、负债规模同比分别+17.77%/18.14%，其中贷款、存款规模同比分别+37.16%/+22.28%。2022Q1公司延续积极扩表，季度末总资产、总负债较上年末分别+9.04%/+9.32%，其中贷款、存款较上年末分别+7.89%/+10.48%，开门红期间存贷两旺。2）生息资产结构优化：2021 年生息资产平均余额中，贷款平均余额占比同比+2.94pcts至49.73%，生息资产结构持续优化。3）息差表现平稳：公司2021 年净息差2.13%，与半年末年化水平小幅提升2bps，息差表现稳健。期初期末平均法测算2022Q1 年净息差为2.08%，较2021 年水平小幅下降，推测为年初政策利率下调影响。

    非息业务：手续费收入增长亮眼，投资收入相对稳定。1）手续费收入增长亮眼：

    2021 年全年和2022Q1 手续费及佣金净收入分别同比+45.51%/+28.99%，从2021 年数据来看，超过60%来自理财及资产管理业务，2021 年实现理财及资产管理业务手续费收入3.76 亿元，同比增长71.07%，预计为推进大零售转型下理财业务快速发展贡献。2）投资业务收入相对稳定：公司2021 年全年和2022Q1“投资收益+公允价值变动损益”分别同比+9.05%/-6.01%，整体相对稳定。

    风险现状：资产质量改善明显，风险抵补能力持续提升。1）账面资产质量持续改善：2022Q1 公司不良贷款率、关注贷款率分别为0.91%/0.45%，较年初分别下降0.07pct/0.16pct，资产质量持续向好并已处于上市银行优秀水平。2）不良生成率改善明显，风险预期向好：测算公司2021 年累计不良生成率为0.07%，较2020 年下降0.51pct，说明公司目前资产质量与风控能力都有大幅改善。3）风险抵补能力持续提升：公司2022Q1 末拨备覆盖率435.69%，较年初上升32.81pcts，风险抵补能力持续夯实。

    风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

    投资建议：2021 年成都银行业绩表现亮眼，营收增长稳健，规模扩张积极，资产质量优秀，政府资源禀赋助力公司业务发展，区域战略升级赋能下经营持续向好确定性较强。考虑到公司信用成本改善好于预期，我们小幅上调公司 2022/23 年EPS 预测至2.53/3.01 元（原预测2.33/2.77 元），当前A 股股价对应2022 年1.09xPB，维持公司目标价18.50 元，对应2022 年1.27xPB，维持“增持”评级。