业绩持续高水平释放，ROE 领先优势明显

    公司披露2021 年报，全年营收和归母净利润同比分别增长22.54%、29.98%，业绩近两年复合增速达18.77%，仅略低于宁波银行的19.38%。此外公司披露2022 年一季报，营收和归母净利润分别同比增长17.65%、28.83%，业绩近三年复合增速达19.30%，显示出持续的高利润释放水平。22Q1 营收拆分来看，利息净收入同比增长19.43%，主要系生息资产维持较快的扩张速度，非息收入中手续费及佣金净收入同比增长28.99%，亦保持不错的增速水平。

    公司2021 年和22Q1 加权平均ROE 分别达17.60%、18.32%，分别位居上市银行首位及已披露数据可比同业首位，彰显出强劲的盈利能力。

    信贷投放高景气，对公持续加码

    2021 年公司净息差为2.13%，同比下滑，主要系贷款利率下滑14bp。不过信贷投放量的快速增长对冲了定价下滑的影响。21Q4 末贷款总额同比增长达37.25%，远高于可比同业。22Q1 公司贷款余额继续保持高增长，期末同比增速达33.41%，其中对公贷款余额同比增长38.91%，显示出区域旺盛的信贷需求和公司丰富的项目储备。

    从信贷投放结构看，公司重点突出，特色鲜明。21Q4 末基建类贷款余额同比增速高达54.43%，占贷款总额比例达43.53%。同时围绕战略性新兴产业集群、工业互联网、先进制造业等领域加大信贷投放力度，21Q4 末制造业贷款余额同比增长43.90%。零售贷款方面，个人住房按揭投放增速放缓，21Q4 末贷款余额同比增长16.44%，占贷款总额比例下滑至21.88%。

    资产质量持续夯实，对公不良几乎全线优化

    21Q4、22Q1 末不良率分别为0.98%、0.91%，继续保持低位水平，关注类贷款占比则分别为0.61%、0.45%，出现明显回落。两者合计已经降至1.36%，为历史最低水平。分行业来看，对公房地产不良率21Q4 末提升至1.18%，仍保持在低位，主要受行业信用风险暴露影响，该类贷款仅占贷款总额的6%，整体影响可控。对公其他行业不良率则出现全线下滑。资产质量压实下，公司拨备厚度继续提升，22Q1 末达435.69%，近一年来提升102.78pct。

    投资建议：受益成渝双圈建设，高成长特色鲜明公司扎根西南经济双引擎之一的成都，将充分享受成渝经济圈建设的政策红利。短期基建发力支撑公司信贷高增长，中长期来看区域经济活性提升，将催生更旺盛的金融需求，公司高成长性愈发明显。目前公司80 亿元可转债已完成发行上市，静态测算可补充核心一级资本充足率1.36pct，同时高水平利润释放也强化了资本内生增长，为信贷增长补充资本弹药。我们看好公司业绩成长性，将2022-2024 年归母净利润同比增速由22.03%、20.04%、18.38%调整至29.89%、23.54%、20.60%。目前公司PB（LF）为1.34 倍，将2022 年目标PB 提升至1.5 倍，对应目标价22.07 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，信贷需求不足，信用风险波动，AUM 增长不及预期