事件：4 月27 日，成都银行披露了2021 年和1Q22 业绩：21 年营收增速22.54%，1Q22 营收增速17.65%；21 年归母净利润增速为29.98%，1Q22 归母净利润增速为28.83%。截至22 年3 月末，资产规模为8377.98 亿元，较上年末增长9.04%，不良贷款率为0.91%，拨备覆盖率为435.69%，拨贷比为3.95%。

    　　评论：

    　　1、盈利高增，ROE 上升

    　　盈利保持高增速。21 年公司归母净利润增速为29.98%，较3Q21 上升7.83 个百分点；1Q22 公司归母净利润增速为28.83%，较2021 年下降1.2 个百分点，盈利增速持续保持高位。21 年营收增速为22.54%，较3Q21 下降3.5 个百分点；1Q22 营收增速为17.65%，较21 年下降4.9 个百分点。2021 年PPOP 增速为24.40%；1Q22 的 PPOP 增速为14.92%。

    　　ROE 处于上升通道。21 年年化加权平均净资产收益率为17.60%，同比增长1.66个百分点；1Q22 年化加权平均净资产收益率为18.32%，同比增加1.96 个百分点，ROE 处于上升通道，盈利能力较强。

    　　2、存贷款保持高速增长，息差改善

    　　存贷款高速增长。21 年末资产增速为17.8%，22Q1 资产增速为17.38%，资产增速较高。21 年末贷款增速为37.2%，22Q1 贷款增速为33.34%，贷款保持高增速。21 年末存款增速为22.3%；1Q22 存款增速达22.51%。成都银行存贷款高速增长，资产持续扩张。截至22 年3 月末，公司资产规模突破8000 亿元。

    　　息差改善。21 年息差为2.13%，较3Q21 提升2BP。21 年生息资产收益率为4.32%，较1H21 下降2bp；计息负债成本率为2.17%，与1H21 持平。成都银行存款占计息负债比重较高，负债成本较为刚性，考虑到存款定价新政，计息负债成本率有望小幅下行，带动息差改善。

    　　3、资产质量持续改善，拨备覆盖率提升

    　　资产质量持续改善。21 年末不良贷款率为0.98%，较上年末下降39bp，实现“六年连降”；关注贷款率为0.61%，较上年末下降7bp；逾期贷款率为0.96%，较21H1 下降23bp。22Q1 不良贷款率为0.91%，环比下降7bp；关注贷款率为0.45%，环比下降16bp。

    　　21 年末对公贷款以低风险行业为主。成都银行21 年末对公贷款占比为73.3%，其中对公行业投向的前三名分别为租赁和商务服务业、水利、环境和公共设施管理业、制造业，分别为21.2%、18.2%和7.2%，可见低风险行业占比相对较高，制造业占比相对较低。

    　　拨备覆盖率提升。21 年末拨贷比为3.95%，较21Q3 下降16bp；拨备覆盖率为402.88%，较21Q3 上升15.47 个百分点。22Q1 拨贷比为3.95%，与21 年末持平；拨备覆盖率为435.69%，较21 年末上升32.81 个百分点。

    　　4、发行80 亿可转债补充资本金，支撑业务发展成都银行于2021 年4 月29 日发布可转债预案，2022 年4 月6 日，公司发行的80 亿元A 股可转换公司债券在上海证券交易所挂牌上市，可转债简称为“成银转债”，债券代码为“113055”。规模的快速扩张使得成都银行资本充足率下降，1Q22核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.34%/9.37%/12.34%，分别较21 年末下降36/47/66BP。我们认为，可转债转股后将提升核心一级资本充足率，支撑业务发展。

    　　投资建议：业绩靓丽，资产质量持续改善

    　　成都银行深耕成渝经济圈，经营区域较好；信贷结构优化，资产质量持续改善；业绩靓丽，ROE 维持高位；拟发行可转债补充资本金，支撑业务发展。我们预测22/23 年盈利增速为23.2%/18.8%，鉴于成都银行21 年盈利增速保持高增，且资产质量持续改善，我们提升目标估值为1.3 倍22 年PB，对应股价19.0 元/股，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：金融让利，息差进一步收窄；经济下行，资产质量恶化。