成都银行依托稳固的银政关系,积累了明显的对公业务优势,基建类贷款保持高速增长,从而引致对公存款稳定、资产质量优异、信用成本低、ROA 较高等一系列出类拔萃的财务特征,是典型的“把基础的招式练习一万遍”。可转债发行为资本补充提供了潜在解决方案,若转股成功,核心一级资本将被有效补充,成都银行也将在多重战略规划加持的川渝地区一骑绝尘。

    竞争优势:深耕川渝,银政加持

    成都市具有较强的虹吸效应,常住人口复合增速(2016-2021 年,5.89%)在省会及直辖市中排名第二,对年轻人才吸引力较高,且在国家、省级及市级的战略规划中,拥有多重加持。成都银行借助良好的银政关系,各分行在展业区域竞争力不断提升。在产业园区建设、城市有机更新、生态环保等领域投资力度较大, 基建类贷款高速增长(yoy+53.6%),并保持较低的不良率(对公贷款不良率1.14%)和信用/营收占比(27.0%),使其拥有较高的回报率水平(ROA1.10%,RORWA1.62%,ROE17.60%),和净利润增速(2021yoy+30.0%,2022Q1yoy+28.8%)。

    对公业务:资产高效推进,存款稳步增长

    公司坚持“稳定存款立行”和“高效资产立行”,对公业务稳步推进。对公贷款方面,五大基建类行业贷款占比已经超过60%,且保持较高增速。存款方面,拓展新增长点的同时精准营销挖掘存量客户,推动存款稳步增长(yoy+12.5%),而且财政专户的先发优势短期难以被撼动。在巩固地区竞争力的基础上,提出精细化、大零售、数字化三个转型方向,推动业务目标从规模转向效率。

    小微和零售:拓宽小微覆盖面,发力消费贷和信用卡

    房贷集中度管控之后,成都银行发力小微贷款和个人非住房贷款。(1)小微方面,一是优化“政银”产品体系,小微产品从覆盖成都市延伸到覆盖全省;二是积极与第三方合作,将供应链金融打造成新增长点。(2)零售方面,以手机APP 引流,以消费贷“优易贷”和信用卡“随意分”为抓手(消费贷yoy+110.2%,信用卡yoy+62.3%),稳步推进个贷上量发展(yoy+21.7%)。此外,积极推动个人理财业务,理财收入已经成为中间收入的主导(yoy+71.1%,占比62.6%)。

    资本和质量:可转债发行成功,资产质量保持优异

    对公信贷高速增长导致资本充足率下降,80 亿可转债的发行为资本补充提供契机,若转股成功则可有效提高核心一级资本充足率1.36个百分点,为后续在川渝战略中持续高增长夯实基础。公司资产质量持续保持优异,行业贷款偏离度降低,不良处置力度加大,促使不良率持续下降,在宏观波动的背景中温暖人心。

    投资建议

    预计2022-2024 年归母净利润分别为99.07/119.17/143.38 亿元,同比增长26.51%/20.29%/20.31%,对应EPS 分别为2.66/3.22/3.89元。预测合理估值中枢为742.27 亿,首次覆盖,予以“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期收缩。