成渝“升极”，金融需求起量

    成渝经济圈成为我国经济增长第四极，正式上升为国家战略。区域经济发展离不开金融的支持，按照川渝十四五规划推算，成渝经济圈2025 年底贷款余额达17.8 万亿元，较2020 年末有64%提升空间，2021-2025 年复合增速达10.46%。成都银行凭借强大的政务资源禀赋，近年来本地贷款份额逐年提升。经测算若成都银行本地贷款市占率提升至2025 年末的8%，占全行贷款比例提升至75%，则全行贷款余额2022-2025 年复合增速达16.21%。

    对公禀赋显著，铸就负债优势

    虽然是一家传统对公型银行，但成都银行盈利能力表现持续优于同业，2021年加权平均ROE 更是跃升至上市银行首位，达17.60%。这主要得益于低成本负债优势，成都银行计息负债成本率持续位居行业第一梯队，2021 年仅为2.17%，较其他上市城商行平均水平低30bp。具体来看，多年通过股东背景积累的对公客户资源，以及高质量服务所形成的客户粘性铸就了强大的揽储能力，成都银行活期存款占比明显高于可比同业，截至2021 年末对公活期存款占比高达60.63%。低息成本为资产腾挪创造空间，区域金融地位稳固及强大的政务资源禀赋加持下，成都银行负债优势有望继续保持。

    卸下不良包袱，业务开展少后顾之忧

    近几年来成都银行加强对不良资产处置及对新增贷款的严格把控，不良风险逐步出清。截至22Q1 末不良+关注贷款占比仅为1.36%，已明显优于上市城商行平均水平。随着对公业务向电子信息、智能制造、先进材料等重点产业发力，部分高风险行业逐步退出，资产质量有望进一步改善。此外四川省及成都市政府财政实力强劲，近几年积极推进地方隐性债务压降，并取得不错成效。考虑到成都银行以对公业务为主，在成渝双圈建设中勇担对公业务开拓重担，区域隐性债务风险化解有利于提升资产安全边际。

    投资建议：区位优、背景强，基建加码打开增长空间，维持“买入”评级成都银行基建类贷款占比较高，无论是今年的经济稳增长背景下基建加码力度超前，还是远期规划下成渝地区经济再上台阶，公司均明显受益。拥有深厚国资背景的成都银行，背靠成都市政府，加速成渝经济圈网点布局，有望持续受益于经济圈建设，资产扩张有抓手。我们对公司业绩保持乐观，预计2022-2024 年归母净利润同比增速分别为29.89%、23.54%、20.60%。

    截至5 月24 日收盘，我们预计公司股价对应2022 年PB 为1.01 倍。考虑到成都银行的业绩趋好，ROE 领先优势有望继续保持，我们给予公司2022年目标PB 1.5 倍，对应目标价22.07 元，维持“买入”评级。

    风险提示：信贷需求不足，对公收入下滑，揽储压力加剧，资产质量恶化