成都银行最核心的竞争优势是稳固的低成本负债，这个核心优势最大的护城河是时间：成都银行始终坚持“稳定存款立行”
的经营方针，凭借自身“同城独家”法人银行的身份和深厚关系，在成都市主要财政账户上形成了强大的卡位优势。未来预计账户数目新增有限，但受益于成都经济蓬勃发展，存量账户存款规模不断增长，这构成了成都银行当前负债优势最关键的根基。我们认为，依靠时间建立的稳定体量与偏低成本的负债优势是最难被复制和超越的，这也是成都银行得以优选客户、行稳致远的重要前提，保证其在各种周期中游刃有余。
在强大的政务类存款账户基础上，近几年储蓄存款能级显著提升，实现存款两条腿走路：1Q22，成都银行新增存款中44%来自零售客户，零售存款占比较年初提升1pct 至40%。截至2021 年末，成都银行在成都地区存款市场份额已经提升至11%，五年里提高了3pct，存款增量全省第一。成都银行在成都地区网均储蓄存款增长遥遥领先，2021 年储蓄存款网均新增超过2 亿元，网均余额超过11 亿元。在极强的单点产能的基础上，我们预计成都银行将在全市进一步优选区域，布局以零售业务为主的社区网点，进一步提高其储蓄存款能级，同时通过重点场景，加强活期、短期存款占比。预计成都银行存款结构将更加均衡，这将支撑其资产端高质量扩张。
成都银行深刻理解区域性银行发展规律，随着成渝双城经济圈建设加速推进，尽享区域成长红利：今年上半年，四川GDP 同比增长2.8%，高于全国水平，全社会固定资产投资同比增长7.1%。
截至今年5 月，四川省本外币各项贷款余额同比增长14.4%，高于同期全国平均水平3.7 个百分点，居于全国第4 位；四川省基础设施建设贷款余额2.7 万亿，同比增长18.1%；四川省制造业中长期贷款同比增长37.2%，科创企业贷款同比增长21%。
资产端放量只是区域的beta，并不是能成为核心竞争力的因素，更重要的是，低成本负债优势使得成都银行具备获取优质资产能力的alpha，这是其长期投资价值的关键：依靠时间打磨出的难以复制和超越的负债优势，成都银行能轻松以最低价格承接基建项目，实体类项目尽可能实现低定价切入龙头优质客群、房地产业务无需接触高风险客户以博取高收益。成都银行已经具备“低负债成本、低资产定价、息差不低、信用成本不高”的持续高成长财务特征。
除财政账户卡位优势，深厚的本地关系还培育了三大先手优势：
政务业务的“先手”优势，做区域经济发展的首站、首选银行：
成都银行在与政府长期合作中建立了对融资需求、规则和时机把握能力，在相关领域已做出自己的特点特色，比如：城市更新业务授信、投放金额均位居成都区域商业银行榜首；为地方政府专项债项目提供“一案两书”申报服务，在成都地区市场份额第一位。通过“解决痛点”拿项目，才是有价值和可持续的。灵敏的嗅觉、前瞻的判断、专业的服务打造成都银行在本地政务金融领域护城河，确保一定议价能力。
实体业务的“先手”优势，凭借低资金成本与广泛资源，优先切入优质实体客户：成都银行充分发挥低成本存款优势，以低价切入低风险优质实体客户，从构建稳固的客户关系入手，逐步扩大授信，通过考核结算回行率与贷存比确保综合收益水平提升，提出实体业务贷款存款未来三年双两千亿的目标。截至2021 年末，成都银行对成都上市企业覆盖率达到76%，高新技术企业覆盖率33%，专精特新企业覆盖率76%，新经济龙头企业覆盖率42%。敢于以低于同业的价格切入客户，底气来自于深耕成都的牢固根基和广泛资源，既能精准选择客户，也能帮助企业对接各方资源，这是其获客和服务上独特的竞争壁垒。极低的资金成本，是贷款定价不高但利差空间依然足够的关键，也是争取优质客户的利器。
零售业务的“先手”优势，强大的代发业务构建庞大的零售客群：成都银行目前坐拥千万级零售客户，基本覆盖成都主城区，相比于一般银行零售发展阶段最困难的新开卡、新拓客阶段，账户已经开具、口碑已经形成，重点激活部分睡眠客户。负债端，表内通过主打场景消费，加强活期、短期存款占比，改善存款结构，优化存款成本；表外突破基金代销、理财业务，提高中收占比。资产端，补足个人消费贷短板，但不会介入高风险个贷业务。不论是资产还是负债业务，成都银行的零售业务立足精细化，资产端构建白名单，负债端依托“一平台四系统”精准营销产品和服务。
投资建议：成都银行并不仅仅是目前投资者普遍理解的基建放量短期区域beta 逻辑，其关键护城河是依靠时间建立的当地财政账户卡位优势，难以被复制和超越。成都银行以低成本存款、深厚本地资源和庞大零售客群为核心抓手，开拓实体对公客户和零售业务这两大长期和永续的业务引擎，实现“风险低但收入不低”的可持续发展良性循环。有难以被复制和超越的负债优势是成都银行财务指标持续领先的关键，其行业领先的ROE及营收和利润增速、低不良高拨备才长期可持续。预计2022-2024 年归母净利润增速分别为30.4%、30.5%和30.5%。
重申银行板块首推及买入评级，维持1.5 倍22 年PB 目标估值，对应22.5 元/股，当前估值1.09 倍22 年PB。
风险提示：宏观经济加速下行，引发银行不良风险。