事件：成都银行披露2022 年中报，1H22 实现营收100 亿元，同比增长17.0%，实现归母净利润45 亿元，同比增长31.5%。2Q22 不良率季度环比下降8bps 至0.83%，拨备覆盖率季度环比上升38.7pct 至474%。

    　　量增价稳驱动营收维持高增，极优资产质量下拨备反哺支撑业绩增长再提速：1H22 成都银行营收同比增长17.0%（1Q22:17.6%），维持高位稳定；归母净利润同比增长提速至31.5%（1Q22:28.8%）。从盈利驱动因子来看，① 规模高增是营收表现亮眼的核心驱动，息差表现好于预期，负贡献亦环比收敛。1H22 利息净收入同比增长18.7%，贡献营收增速14.6pct。其中规模增长贡献16pct，息差负贡献收敛至1.4pct（1Q22 负贡献3.9pct）。

    　　② 非息高增为收入增长添色。1H22 非息收入同比增长11%，贡献营收增速2.4pct。③ 资产质量保持极优水平，信用成本计提压力缓解驱动业绩高增。1H22 年化信用成本同比下降近50bps，拨备反哺利润增速21.3pct。

    　　中报重点关注：① 贷款增长延续高景气，贷款定价表现好于预期驱动息差降幅收敛。对公资源优势突出驱动贷款增速维持30+%，同时1H22 贷款定价环比仅微降1bp 是息差表现好于同业的主因。② 存款维持较快增长，但存款成本上升明显成为息差收窄主要负向贡献，关注存款精细化管控下成本边际趋势。③ 不良双降（测算上半年年化加回核销后不良生成率仅1bp）、拨备大幅提升（单季环比提升接近40pct），资产质量保持优异水平，极优资产质量赋予业绩持续释放空间。④ 规模快速扩张同时，资本补充迫切性凸显。资本金成为影响业务扩张关键要素，2Q22 核心一级资本充足率降至仅8.1%，关注核心资本补充情况。

    　　信贷延续快速增长，存款亦有不俗表现，量升价稳驱动息差表现好于同业：1H22 成都银行息差2.07%，同比下降4bps（已披露中报城商行息差平均同比降幅为13bps），其中测算2Q22 息差走阔8bps 至2.09%。

    　　1）对公优势显著驱动贷款高增，经营贷及信用卡亦已成为零售增长新驱动，定价稳定成为价稳主因：2Q22 成都银行贷款同比增长32.6%（1Q22:33.4%）。① 从增量结构来看，对公资源优势是贷款高增主因，1H22 新增贷款672 亿，其中对公贷款贡献648 亿。结构上租赁及商务服务业、基建类是主要贡献（上半年合计新增对公超6成）。零售端经营贷及信用卡替代按揭成为零售贷款增长新驱动，1H22 新增零售贷款56 亿，其中经营贷、信用卡分别新增34 亿、19 亿；按揭仅新增2 亿（1H21、2H21 分别新增33 亿、88 亿）。② 从价来看，贷款利率环比基本持平超预期，1H22贷款利率环比2H21 仅微降1bp 超预期，其中对公定价仅环比2H21 微降5bps 至5.03%，零售贷款定价受益高收益资产占比提升，环比回升10bps 至5.0%。

    　　2）存款延续高增，存款定价上行成为息差主要拖累：2Q22 成都银行存款同比增长21.8%（1Q22:22.4%），存款占比维持约75%的较高水平。从存款增量结构来看，对公优势突出驱动活期沉淀，二季度新增存款超400 亿，其中超8 成为对公活期存款，2Q22 活期存款占比季度环比提升2.9pct 至45.4%，其中对公活期占活期存款超83%。但存款成本上行成为负债成本上升主因。1H22 存款成本环比2H21 上升14bps 至2.13%，带动负债成本环比上升8bps 至2.26%。

    　　资产质量延续极优水平，不良双降、拨备覆盖率大幅提升：在极严不良认定标准下（逾期不良剪刀差为负），2Q22 不良贷款季度环比下降0.4%，不良率季度环比下降8bps至0.83%，较年初已下降15bps。① 分行业来看，对公不良率较年初大幅下降24bps至0.93%，零售不良率较年初微升2bps 至0.53%，保持低位稳定。② 先行指标延续改善，2Q22 关注率维持仅0.5%，逾期率较年初下降12bps 至0.84%。③ 受益不良改善，拨备覆盖率大幅提升。2Q22 拨备覆盖率季度环比上升39pct 至474%，拨贷比维持近4%。优异资产质量既是持续高质量扩张的基础，亦为业绩持续释放赋予充足空间。

    　　投资分析意见：成都银行量增价稳驱动营收表现亮眼，极优资产质量下业绩增长提速至超30%。业务高速发展期，资本补充迫切性亦将驱动业绩持续释放。上调盈利增速预测，预计2022 年-24 年归母净利润同比增速分别为31.8%、23.1%、23.4%（原预测27.1%、23.2%、24.3%，下调2022 年信用成本，基数效应调低2023-24 年增速）。“成银转债”将于9 月9 日开始转股，当前股价对应0.98 倍22 年PB，转债强制赎回价对应1.22倍22 年PB，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。