事件：

    8 月29 日，成都银行发布2022 半年度报告，实现营业收入100 亿，同比增长17%，实现归母净利润44.6 亿，同比增长31.5%。加权平均净资产收益率（ROAE）为18.58%，同比提升2.2pct。

    点评：

    规模、费用、拨备驱动业绩维持高增。公司上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为17%、15.4%、31.5%，季环比分别变动-0.6、0.5、2.7pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为18.7%、11%，季环比分别下降0.7、0.2pct。拆分盈利同比增速结构，资产规模扩张、拨备为主要贡献分项；从边际变化看，规模、拨备贡献较1Q 有所提升，费用负向拖累有所收窄。

    扩表速度大幅提升，资产结构进一步优化。22Q2 末，成都银行总资产同比增速为21.4%，季环比提升4pct。其中，2Q 单季新增资产561.2 亿，同比多增336.8亿，2Q 扩表提速对净利息收入形成支撑。从新增资产结构看，信贷投放是驱动扩表的主要因素，2Q 新增贷款366 亿，同比多增71.5 亿，2Q 新增贷款规模占新增资产的65%，贷款余额占生息资产的比重较1Q 末提升0.9pct 至50.7%。

    受益于成渝地区经济活力强，成都银行信贷投放维持较高景气度，并推动自身资产结构持续改善。

    信贷资源重点向基建、制造业领域集中，后续基建领域贷款有望维持高增。从2Q新增贷款结构来看，对公（含贴现）、零售占比分别为88%、12%，其中零售信贷新增占比较1Q 提升8.6pct 至12.2%。从上半年贷款投向看，1）新增对公贷款中，主要投向租赁和商务服务业（占比38.3%）、水利环境和公共设施管理业（占比16.6%）、制造业（占比13.9%）等；2）新增零售贷款中，主要投向个人经营性贷款（占比61.7%）、信用卡（占比34.9%）。公司上半年深度融入成渝经济圈建设，在产业园区建设、城市有机更新等重要领域加大金融支持力度，2Q 末对公贷款增速录得36.6%的较高水平。在对公贷款高增的同时，公司2Q 适度加大了对零售贷款的投放力度，并重点投向个人经营性贷款，推进普惠小微融资增量、扩面。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳经济的重要抓手仍在于政府投资或准政府投资，公司广义基建领域贷款投放有望维持高景气。

    负债结构大体稳定，零售存款增势较好。22Q2 末，总负债、存款同比增速分别为21.9%、21.8%，季环比分别变动4.3、-0.6pct。其中，2Q 存款新增404.8亿，同比多增49.6 亿，存款增长好于上年同期，与行业趋势一致，现阶段微观主体储蓄意愿增强，或对一般负债有所贡献。从负债结构看，存款、市场类负债占比分别为76.9%、23.1%，负债结构大体维持稳定。进一步考察存款结构，零售存款、对公存款同比增速分别为32.5%、14.4%，其中零售存款增速高于总存款增速10.7pct，零售存款增势较好。

    2Q 净息差料稳定。成都银行上半年净息差为2.07%，较年初收窄6bp，考虑到公司单季净利息收入环比1Q增长6.1%，与总资产6.7%的季环比增速大体相当，2Q 息差料大体维持稳定。从资产、负债两端看，生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.3%、2.26%，较年初分别变动-2、9bp。受LPR 报价连续下调、信贷供需矛盾加大等因素影响，存量贷款重定价及新发生贷款利率下行使得公司资产端收益率有所承压，但负债成本则相对刚性，致使息差较年初有所下降。

    非息收入增速维持相对高位。1H22，公司非息收入同比大幅增长11%至20.8亿，增速季环比微降0.2pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长35.8%至3.7亿，主要受理财及资管业务（YoY+21.7%）、清算和结算业务（YoY+475.8%）增长驱动；净其他非息收入同比增长6.9%至17.1 亿，主要受到汇兑净损益（YoY+119.1%）驱动。

    不良贷款率季环比下降8bp 至0.83%，风险抵补能力进一步提升。22Q2 末，成都银行不良贷款率为0.83%，较1Q 大幅下降8bp；关注率为0.5%，季环比提升5bp，但仍处在历史低位。公司资产质量延续前期向好态势，不良贷款率自2016 年以来逐年下降，上半年不良净生成率仅0.01%。拨备覆盖率季环比提升38.8pct 至474.4%，拨贷比季环比下降1bp 至3.94%，风险抵补能力整体进一步提升。在资产质量持续向好的情况下，公司仍维持审慎的拨备计提政策，2Q减值损失/平均总资产为0.61%，季环比提升1bp。

    受分红因素影响，各级资本充足率有所下降。截至22Q2 末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为8.14%、9.15%、12.09%，季环比分别下降20、22、25bp。公司各级资本充足水平有所下降，主要受到分红因素影响，未分配利润环比1Q 仅增长0.1%。当前公司核心一级资本充足率已经逼近7.75%的监管红线，为保证资本补充能力，预计公司后续具有较强的业绩释放诉求。

    盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司可转债自2022 年9 月9 日开始进入转股期，公司当前股价为14.59 元/股，高于转股价13.9 元/股的水平，距离触发有条件赎回条款还有23.9%的空间，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持公司2022-2024 年EPS 预测为2.56/3.01/3.52元，当前股价对应PB 估值分别为1.00/0.86/0.75 倍，对应PE 估值分别为5.69/4.84/4.15 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。