事件：8 月29 日，成都银行发布22H1 报告。22H1 营收99.9 亿元，YoY+17.0%；归母净利润44.6 亿元，YoY+31.5%；不良率0.83%，拨备覆盖率474%。

    中收增长突出，利润增速高位再向上。截至22H1，营收同比增速环比小幅-0.6pct，但仍保持较好水平。拆分来看，净利息收入保持稳健增长，同比+18.7%；净手续费收入同比增速环比+6.9pct，主要是理财以及清算结算业务的拉动，其中理财业务在已全面完成净值化转型的基础上，进一步推进现金管理类产品的调整；其他非息收入同比下降较为明显，主要是交易性金融资产公允价值波动所致。

    归母净利润同比增速环比+2.7pct，既来自营收稳健增长的支撑，也受益于信用成本下行的利润反哺。

    基建类贷款支撑高扩张，实体投放亦不俗。截至22H1，贷款平均余额延续同比30%以上高增长，预计在上市银行中处于领先水平，充分反映了身处国家级战略焦点的区位优势。22H1 银政业务优势尽显，其中仅租赁和商务服务业（多为基建类业务）的新增贷款贡献度近37%，支撑对公信贷投放基本盘。与此同时，服务实体质效也不断提升，普惠贷款余额较年初+40.4%，制造业贷款占全部贷款比重较年初+0.9pct。以基建为矛、拥产业致远，对公扩张逻辑愈加清晰。

    净息差有所收窄，但资产端收益率保持坚挺，部分受益于个贷结构改善。截至22H1，净息差较2021 年全年下行6BP，资产负债两端拆分看，生息资产收益率仅-2BP，其中个贷利率甚至+8BP，主要是高收益品种个人经营贷、信用卡业务贡献了上半年新增个贷投放的96.6%，优化了按揭贷款占比过高的个贷结构。计息负债成本率+9BP，主要是对公存款付息率上行所致，个人定期存款实现“量升价优”。成都银行“大零售”战略成效逐渐释放。

    资产质量大幅改善，可转债即将进入转股期。截至22H1，不良率环比再降8BP，关注率、逾期率均较年初下降超10BP，报表洁净度再上新台阶。资产质量持续改善助力拨备覆盖率环比+38.7pct，拨贷比基本保持稳定，拨备反哺利润空间充足。22 年9 月，成都银行80 亿可转债将进入转股期，高拨备有望支撑高业绩延续，为可转债转股再添助力，进而提高资本充足率，为高扩张备足“弹药”。

    投资建议：利润高增，信贷强劲

    业绩高景气，利润增速环比再向上；银政业务优势尽显，服务实体质效提升；生息资产收益率坚挺，部分来自“大零售”转型的推动；资产质量显著改善，拨备覆盖率反哺利润空间再拓宽，有望与可转债转股形成良好互动，支撑高扩张延续。

    我们上调预测，预计22-24 年EPS 分别为2.58 元、3.32 元和4.27 元，2022 年8 月29 日收盘价对应1.0 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。