投资要点

    　　成都银行2023Q1 盈利保持快增，息差环比下行，资产质量优异。

    　　数据概览

    　　成都银行23Q1 营收同比+9.7%，增速较22A 下降-3.4pc；归母净利润同比+17.5%，增速环比下降10.7pc；ROE（年化）17.8%，ROA（年化）1.06%。

    　　23Q1 末不良率较22Q4 末-1bp 至0.76%，拨备覆盖率较22Q4 末-20pc 至481%。

    　　盈利保持快增

    　　2023Q1 成都银行归母净利润、营收分别同比+17.5%、9.7%，盈利保持快增，基本符合市场预期。2023Q1 利润、营收增速环比2022A 分别下降10.7pc、3.4pc，主要归因息差收窄、中收增速下行，减值支撑减弱。具体来看：

    　　①息差：2023Q1 单季净息差（期初期末）环比2022Q4 下降11bp，拖累盈利。②中收：2023Q1 成都银行中收同比下降26%，增速环比下行53pc，判断归因行业性的理财赎回压力，导致理财中收下行。但因整体中收的基数较低，预计对盈利的影响有限。③减值：2023Q1 减值损失同比减少14%，增速较2022A 提升15pc，对盈利的支撑减弱。展望未来：随着基数影响消退，息差对盈利的拖累有望改善，成都银行全年盈利增速有望回升。

    　　息差环比下行

    　　2023Q1 成都银行单季净息差（期初期末，下同）环比下降11bp 至1.89%，略不及市场预期，归因贷款重定价、存款定期化影响。①资产端：2023Q1 成都银行资产端收益率环比-8bp 至4.09%，主要归因贷款重定价影响。②负债端：2023Q1成都银行负债端成本率环比+4bp 至2.29%，判断主要归因存款定期化影响。

    　　2023Q1 末，个人定期存款环比快增15%，增速较总存款快5.5pc。

    　　展望未来：随着贷款重定价一次性影响的消退，成都银行净息差有望企稳。

    　　资产质量优异

    　　2023Q1 末，成都银行不良率、关注率环比分别下降1bp、5bp 至0.76%、0.41%，不良指标优中更优，资产质量表现非常优异。注意到，2023Q1 末不良贷款余额环比期初上升10%，判断主要归因风险认定标准加严，主动做实资产质量。拨备方面，2023Q1 末成都银行拨备覆盖率较年初下降20pc 至481%，拨备水平仍十分充足，为后续盈利的增长打牢基础。展望未来：受益于发达的区位经济、成熟的风控体系，成都银行资产质量有望保持优异。

    　　盈利预测与估值

    　　盈利保持快增，息差环比下行，资产质量优异。预计2023-2025 年归母净利润同比增长20.29%/20.38%/20.38%，对应BPS 17.20/20.07/23.53 元。现价对应PB0.81/0.69/0.59 倍。目标价18.37 元/股，对应2023 年PB 1.07 倍，现价空间32%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。