核心观点

    　　成都银行1Q23 营收、利润均实现扎实的高速增长，风险管控更加严格下资产质量优中更优，预计一季度基本面仍处于上市银行第一梯队，领跑同业。展望2023 年，在实体经济加快复苏和区域信贷需求景气度高涨的支撑下，成都银行信贷规模的持续高增有保障。预计1 季度息差为全年低点，随着新发贷款利率企稳，成都银行息差水平也将逐步企稳回升，2023 年整体信贷投放实现“量增价升”水到渠成。预计成都银行全年有望实现双位数的营收增长及20%的利润增长中枢，是一家基本面扎实、趋势长期向上的优质银行，配置价值显著。

    　　事件

    　　4 月25 日，成都银行发布2022 年报和2023 年一季报：2022 年实现营业收入202.41 亿元，同比增长13.1%；归母净利润100.42亿元，同比增长28.2%。1Q22 实现营业收入53.05 亿元，同比增长9.7%，归母净利润25.27 亿元，同比增长17.5%。

    　　2022 年不良率为0.78%，季度环比下降3bps，2022 拨备覆盖率501.6%，季度环比上升3.4pct，1Q23 不良率0.76%，季度环比下降2bps；1Q23 拨备覆盖率为481.2%，较年初下降20.4pct。

    　　简评

    　　1. 扎实的净利息收入驱动1Q23 营收实现近10%的较快增长。

    　　成都银行2022 年营收同比增长13.1%，1Q23 营收同比增长9.7%。

    　　一季度贷款重定价背景下，成都银行营收在高基数的基础上继续保持10%左右的增长实属不易，预计处于行业第一梯队水平。1Q23营收增长来自于扎扎实实的净利息收入，在一季度实体经济持续复苏的情况下，成渝地区的信贷需求异常旺盛，秉持靠前投放的原则，成都银行1Q23 信贷投放实现29.6%的同比增长。通过“以量补价”，成都银行对冲了部分息差收窄的负向影响，净利息收入实现11.6%的较快增长。

    　　利润释放上，成都银行2022 年归母净利润同比高增28.2%，1Q23归母净利润同比增长17.5%。1Q23 归母净利润增速的小幅下滑主要是所得税费用同比大幅上升39.6%导致的，而扣税前的利润总额仍保持20%以上的增长中枢。所得税费用提高预计主要是减持了部分国债等免税资产导致的。在双位数利润释放支撑下，成都银行1Q23 ROE（年化）达17.85%，绝对水平仍持续领先全行业。

    　　业绩归因来看，规模增长、拨备计提是业绩较快增长的核心贡献，分别对1Q23 利润正向贡献22.5%、11.4%。

    　　而息差缩窄、实际税率上升和手续费净收入分别负向贡献利润13.3%、2.97%、1.03%。

    　　展望后续，在经济复苏主线下，作为基建重点区域、经济发展快速的成渝经济区信贷需求将持续旺盛，成都银行一季度近30%的贷款增速再次印证了优质区域银行信贷投放的高景气度，“以量补价”的核心逻辑仍十分通顺，而息差在一季度贷款重定价后有望出现企稳回升的态势，我们预计成都银行信贷投放在2023 年将呈现“量增价升”的良好趋势，营收增速将逐季提升，利润增速保持20%以上。

    　　2. 受重定价一次性影响，1Q23 息差有所下降，但强大的贷款定价能力下，后续信贷投放实现“量增价升”将水到渠成。

    　　成都银行2022 年全年净息差为2.04%，同比下降9bps，4Q22 净息差（测算值）为2.03%，季度环比仅小幅下降1bp，降幅明显企稳。1Q23 受到贷款重定价的一次性影响，净息差（测算值）季度环比大幅下降9bps至1.94%。但鉴于成都银行较强的资产端定价能力，在2022 年下半年息差降幅已出现明显收窄趋势，叠加当前实体经济有效信贷需求显著回暖，预计新发贷款利率持续稳定在较高水平，后续净息差的逐季企稳回升将是大势所趋，预计1Q23 的净息差水平将是全年低点。

    　　资产端，1Q23 信贷投放实现近30%高增，有效信贷需求持续旺盛下预计新发贷款定价保持稳定。贷款投放规模上，实体经济加快复苏的大背景下，基建、实体投资高景气度将助力成都银行2023 年信贷规模持续高增。

    　　结构上看，成都银行2H22 对公贷款增量占比达91.5%，其中租赁及商业服务业、制造业增量占比分别为73.3%、7.9%，2022 年全年来看，实体业务在对公业务中的新增贡献占比已超过50%，其中科技金融业务余额、增量均位列全省第一，成都市本地的国家级专精特新企业服务覆盖率已达80%。 2023 年成都市将继续打造“制造强市”，实体经济重点项目共900 个，总投资超过2.4 万亿，在区域高质量发展的大背景下，以基建、实体经济为主要贷款投向的成都银行将持续受益于经济复苏主线，后续信贷投放有望继续保持较高增速。贷款定价上看，2022 年在为实体经济让利的大背景下，对公贷款利率同比下降11bps 至4.95%，整体贷款利率下行至4.93%，但2023 年开年以来，随着有效信贷需求的逐步复苏，成都银行强大的资产端定价能力支撑新发贷款利率出现企稳回升态势，当前贷款利率下行的压力期或已结束，预计2023 年成都银行贷款定价将稳定保持在合理区间，推动息差逐季企稳。

    　　负债端，存款成本保持稳定，低成本存款是成都银行长期稳固的“护城河”。成都银行1Q23 计息负债成本率（测算值）为2.29%，同比小幅上升3bps。2022 年存款成本为2.15%，环比1H22 小幅上升2bps，存款成本保持相对稳定，且绝对水平仍处低位。存款成本的小幅上行主要受2022 年企业端活化资金需求不足影响，对公活期存款成本同比上升了11bps 至0.85%，但环比1H22 仅小幅上升1bp，对公活期存款的成本上升已出现边际改善趋势。零售存款方面，成都银行储蓄存款贡献已经达到一半并趋于稳定，叠加零售定期存款重定价的节约效应，预计存款成本上升压力已经见顶。

    　　3. 不良率稳中有降，严格审慎的风险管控下资产质量优中更优。1Q23 成都银行不良率0.76%，季度环比下降2bps，同比大幅下降14bps，不良率自上市以来不断压降，目前已稳居上市银行第一梯队。不良贷款规模41.45亿元，同比上升9.0%，主要是成都银行进一步从严认证了不良贷款标准，极度审慎的对待可能出现的不良风险，使不良率水平稳定下降的前提下资产质量做到优中更优。即使在从严认证不良贷款的前提下，成都银行1Q23 加回核销不良生成率（测算值）仅31bps，处于绝对低位。从前瞻性指标上看，1Q23 关注类贷款占比0.41%，较年初继续下降5bps，2022 年逾期贷款率0.81%,环比1H22 下降3bps，前瞻性指标的持续优化也进一步证明了成都银行本身资产质量十分优异，且在高水平的基础上仍持续进行高标准的风险管控。在不良余额提高的情况下，拨备覆盖率季度环比下降20.4pct 至481.2%，仍处于行业领先水平，风险递补能力十分充足。

    　　4. 投资建议：成都银行1Q23 营收、利润均实现扎实的高速增长，风险管控更加严格下资产质量优中更优，预计一季度基本面仍处于上市银行第一梯队，领跑同业。展望2023 年，在实体经济加快复苏和区域信贷需求景气度高涨的支撑下，成都银行信贷规模的持续高增有保障。预计1 季度息差为全年低点，随着新发贷款利率企稳，成都银行息差水平也将逐步企稳回升，2023 年整体信贷投放实现“量增价升”水到渠成。预计成都银行全　　年有望实现12-15%的双位数营收增长及20%的利润增长中枢，是一家基本面扎实、趋势长期向上的优质银行，配置价值显著。预计成都银行2023-2025 营收同比增长12.3%、16.3%及16.6%，归母净利润同比增长20.3%、20.7%及21.1%，当前股价对应0.82 倍23 年PB，维持买入评级和银行板块首推组合。

    　　5. 风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，经济维持较高发展增速的动能减弱，从而对银行信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。