事项：

    　　成都银行发布2022 年报及2023 年一季报，公司22 年、23Q1 分别实现营业收入202.4 亿元、53.1 亿元，对应同比增速为13.1%、9.7%。22 年、23Q1分别实现归母净利润100.4 亿元、25.3 亿元，对应同比增速为28.2%、17.5%。

    　　22 年ROE19.48%，同比提升1.88 个百分点，23Q1 年化ROE17.84%，较22年同期下降0.48 个百分点。22 年末总资产9177 亿元，较21 年末增长19.4%，23Q1 末总资产9851 亿元，较年初增长7.4%。2022 年公司利润分配预案为：

    　　每10 股派发现金股利7.84 元（含税），分红率30.03%。

    　　平安观点：

    　　盈利保持快增，息差下行拖累营收。公司23Q1、22 年实现归母净利润同比增长17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同业前列，但较22 年前三季度31.6%的高增长水平出现逐步下降，背后源自营收增速的持续下滑，23Q1、22 年营收分别同比增长9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。

    　　分结构来看，1）净利息收入增长延续下行态势，我们认为主要来自息差收窄的影响，23Q1、22 年分别同比增长11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不断下滑，构成公司营收增长的主要拖累因素。2）非息方面，增速同样有所放缓，23Q1、22 年非息收入分别同比增长2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到22Q4 债市调整的影响，公司22 年投资收益同比增速较前三季度下滑4 个百分点至20.8%，但就23Q1 而言增速（YoY+37.1%）回升，预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响，相较22 年前三季度44.8%的高增，公司手续费净收入22 年实现同比正增27.2%、23Q1 同比负增26.2%，连续两季度均有所承压，从占营收比重（2.6%，23Q1）来看仍有较大提升空间。

    　　息差边际收窄，规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行，22 年净息差2.04%（vs2.07%，22H1），同时我们按期初期末余额测算公司23Q1单季年化净息差1.82%，较22Q4 单季环比收窄10BP，预计主要受到年初重定价的影响，不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转，公司净息差所面临的压力有望减缓。规模方面，22 年末公司总资产同比增长19.4%，扩张速度保持高位，我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放，公司23Q1、22 年末贷款分别同比增长29.6%、25.2%，信贷投放力度　　保持同业领先，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，因此信贷结构上仍以对公贷款为主（存量占比80%，23Q1）。负债端同样亮眼，公司23Q1、22 年末存款分别同比增长18.6%、20.3%，保持积极态势。

    　　资产质量优异，拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位，23Q1 末、22 年末不良率分别为0.76%、0.78%，延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化，22 年末公司类贷款不良率较22 年上半年下降8BP 至0.85%，不过零售类贷款不良率较22 年上半年略有抬升，上行5BP 至0.58%，预计同样受零售资产质量的扰动，公司22 年末关注率环比抬升4BP 至0.46%，不过23Q1 末关注率已回归至0.41%，总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面，公司23Q1 拨备覆盖率481%，较22 年环比下降20 个百分点，但从绝对水平来看仍然处于同业高位，拨贷比环比下降22BP 至3.61%，风险抵补能力仍然突出。

    　　投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们上调公司23 及24 年盈利预测，并新增25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为3.17/3.71/4.32 元（原23/24 预测值分别为3.06/3.61 元），对应盈利增速分别为18.1%/16.8%/16.5%（原23/24 预测值分别为18.5%/18.1%）。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。