事件：

    　　4 月25 日，成都银行发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告：

    　　1）2022 年实现营业收入202.4 亿，同比增长13.1%，实现归母净利润100.4 亿，同比增长28.2%。年化加权平均净资产收益率为19.48%，同比提升1.88pct；2）23Q1 实现营业收入53.05 亿，同比增长9.7%，实现归母净利润25.27 亿，同比增长17.5%。年化加权平均净资产收益率为17.84%，同比下降0.48pct。

    　　点评：

    　　息差收窄、非息走弱、拨备贡献收窄拖累业绩增长，营收增长相对稳健。公司23Q1营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.7%、9.1%、17.5%，较2022 年分别下降3.4、1.5、10.7pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为11.6%、2.6%，较2022 年分别下降3、4.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速35.7、8pct；从边际变化看，规模扩张、拨备贡献有所收窄，息差负向拖累小幅走阔。

    　　信贷投放实现“开门红”，预计基建、制造业贷款投放呈现较高景气度。23Q1，新增生息资产规模687 亿，同比少增17 亿，生息资产余额同比增速较年初下降1.8pct至17.8%。其中，新增贷款规模565 亿，同比多增259 亿，贷款余额同比增速较年初提升4.3pct 至29.6%；存量贷款规模占生息资产的比重为54.8%，较年初提升2.1pct。公司1Q 贷款投放明显提速，一方面受益于成渝地区经济活力强，同时也与22Q4 基数较低有关（2022 年末贷款增速为25.2%，较22Q3 末下降6pct）。

    　　伴随着公司资产配置进一步向信贷领域倾斜，贷款占比自2022 年以来逐季提升，资产结构持续优化。

    　　开年以来，四川省对于成渝地区双城经济圈建设持续加大投入，基建类贷款、制造业贷款呈现较高景气度。据人民银行成都分行披露，2023 年2 月末四川省基建类贷款、制造业贷款同比增速分别为20.8%、20.6%，分别高于各项贷款增速5、4.8pct。

    　　其中制造业中长期贷款增速为44%，高于各项贷款增速28.2pct。公司作为四川省头部城商行，今年以来深度融入成渝经济圈建设，23Q1 新增对公贷款（含贴现）545 亿，同比多增250 亿，占全部贷款增量的97%，23Q1 末对公贷款增速继续录得35.7%的较高水平（2022 年末为30.7%，在已披露年报的上市银行中位居第1）。

    　　结合地方人行披露的数据来看，预估对公贷款结构或重点向基建、制造业等领域倾斜。向前看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需基建投资持续发力，基建领域贷款作为公司传统优势业务，有望支撑公司2Q 信贷投放维持较高景气度。

    　　负债增速放缓，存款呈现“定期化”特征。23Q1 末，公司付息负债、存款、市场类负债同比增速分别为17.4%、18.6%、13.2%，较年初分别下降1.9、1.5、3.5pct。

    　　其中，23Q1 单季新增存款589 亿，同比多增25 亿。存款期限结构方面，定期、活期分别新增462 亿、119 亿，其中定期存款同比多增187 亿，余额同比增速较年初提升3.6pct 至31.5%；定期存款占比较年初提升1.8pct 至59.1%，自2022 年以来逐季提升，呈现较为明显的定期化特征。

    　　受贷款重定价影响，1Q 息差明显收窄。公司2022 年净息差为2.04%，较1H22收窄3bp，受微观主体有效融资需求不足、LPR 报价下调等因素影响，2022 年公司息差呈现下行态势。进入2023 年，公司1Q 单季净利息收入环比下降0.9%，远低于生息资产7.4%的环比增速，料贷款重定价因素对公司息差造成明显挤压。

    　　向前看，公司资产端定价有望随着宏观经济景气度改善而逐步企稳回升，负债端存款挂牌利率下调红利也将进一步释放，尽管当前息差仍面临收窄压力，但全年降幅或小于2022 年，从而对营收增长形成正贡献。

    　　非息收入增长放缓，主要受净手续费及佣金收入拖累。公司23Q1 非息收入同比增长2.6%至10.2 亿，增速较2022 年下降4.8pct。从非息收入结构来看，1Q净手续费及佣金收入同比下降26.2%至1.4 亿，增速较2022 年下降53.4pct；净其他非息收入同比增长9.3%至8.8 亿，增速较2022 年提升5.6pct，主要受投资收益（YoY+37.1%）、公允价值变动损益（YoY+210.6%）驱动，预计公司较好把握住波段机会，实现债券投资浮盈。公司1Q 末非息收入占比为19.2%，较上年同期下降1.3pct。

    　　资产质量持续向好，风险抵补能力维持高位。2022、23Q1 末，成都银行不良贷款率分别为0.78%、0.76%，连续两个季度下降，23Q1 末不良余额较年初增加3.68 亿至41.5 亿；关注贷款率分别为0.46%、0.41%，近年来呈现明显下行趋势，当前已降至历史低位。拨备计提方面，公司1Q 减值损失/平均总资产为0.43%，同比下降17bp；拨备覆盖率分别为501.6%、481.2%，拨贷比分别为3.89%、3.67%，公司1Q 拨备计提力度未明显加大，伴随着不良余额增加及贷款投放的明显提速，拨备覆盖率、拨贷比有所下行，但整体仍维持在高位。

    　　各级资本充足率有所下降。23Q1 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.15%/9%/12.56%，较年初分别下降0.31/0.39/0.59pct。风险加权资产同比增速为21.8%，较年初下降2.4pct。公司各级资本充足率有所下降，主要是盈利增速放缓导致内源性资本补充能力下降的同时，风险加权资产保持较快的扩张速度。

    　　盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司23Q1 末核心一级资本充足率为8.2%，距离7.5%的最低监管要求已不足1 个百分点，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。调整公司2023-2024 年EPS 预测为3.16元（+0%）、3.69 元（+1.4%），新增2025 年EPS 预测为4.27 元，当前股价对应PB 估值分别为0.81、0.70、0.60 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。