事件：成都银行披露2022 年报及2023 年一季报，2022 年营收增速为13.14%，拨备前利润增速为10.61%，归母净利润增速为28.24%。

    　　2023 年一季度营收增速为9.71%，拨备前利润增速为9.10%，归母净利润增速为17.50%，业绩表现优异，我们点评如下：

    　　从业绩贡献因子来看，成都银行业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、拨备计提压力减轻；而净息差收窄、非息收入减少、税收支出增加则对业绩增长形成负向贡献。

    　　量：一季度信贷投放实现开门红，对公强势，零售尚待修复①资产端方面，受去年四季度疫情扰乱经济节奏影响，成都银行信贷增长稍显疲弱，叠加2021 年四季度成都银行靠前布局资产，加大信贷投放布局形成的高基数效应，去年四季度末贷款增速为25.2%，较去年三季度末下降6.02pc。在今年一季度政策性金融工具发力、实体部门融资需求修复等因素带动下，成都银行一季度末信贷增速提升至29.6%，实现信贷投放“开门红”圆满收官。从信贷投放结构来看：

    　　对公信贷投放仍为主力。成都银行持续加大对成渝双城经济圈基础设施建设支持力度，聚焦电子信息、装备制造等本地优势产业。2022 年全年来看，广义基建、制造业、软件和信息技术服务业信贷余额增速分别达34.7%、40.9%、77.8%。今年一季度，成都银行对公信贷净新增545 亿，同比多增250 亿元，对公业务率先完成计划目标，为全年信贷高增长打下坚实基础。

    　　零售信贷投放有待回升。受房地产市场不景气、消费疲弱等因素影响，成都银行去年零售信贷投放节奏整体相对缓慢。在今年一季度消费场景修复和居民收入预期逐步改善的背景下，成都银行一季度零售信贷净新增19 亿，同比、环比均出现小幅改善。特别观察到，自3 月以来，成都房地产市场在全国范围内率先实现强劲复苏态势，成都银行有望从中受益，二季度后零售信贷投放进度预计有所加快。

    　　②负债端方面，存款仍是成都银行最主要的负债来源，在去年资本市场波动及理财破净等外部因素影响下，个人存款尤其是个人定期存款增量贡献明显，今年一季度末成都银行定期存款占比较年初继续提升1.78pc 至59.1%。

    　　价：生息率承压、付息率保持刚性

    　　根据2022 年资负两端利率表现来看，由于去年四季度成都银行信贷需求相对疲弱，特别收益率相对较高的零售贷款投放不及预期，加之去年债券投资收益率表现相对一般，去年下半年成都银行生息资产收益率有所回落，同时由于行业存款定期化趋势依然明显，计息负债成本率保持相对刚性，全年净息差下降9bp。进入2023 年，尽管信贷投放力度有　　所回升，但一季度按揭重定价预计将对资产端收益率带来压力，同时负债端成本在定期化趋势下预计将有小幅抬升压力，据我们测算结果，预计2023Q1 净息差同比、环比下行明显。

    　　非息收入同比减少。① 受去年11、12 月债市明显波动影响，成都银行去年四季度投资收益同比有所回落，四季度单季度投资收益下降7.6%，同时成都银行把握窗口机会在去年四季度加大债券配置力度，今年一季度投资收益增速达6.6%。② 受银行理财赎回潮影响，叠加上年同期高基数影响，成都银行去年四季度、今年一季度手续费及佣金净收入分别同比下降19.6%、下降26.2%。

    　　资产质量延续向好趋势。今年一季度末成都银行不良率降至0.76%，具体来看，去年下半年对公贷款不良率下降9bp，主要源于业务占比较高的制造业、基建领域资产质量持续优化，同时对公房地产贷款有所压降；而零售贷款不良率受疫情干扰有所波动，但仍处于较低水平。一季度末成都银行拨备覆盖率达481.17%，资产安全垫较高。从增量角度看，去年全年信用减值损失同比下降29.9%，其中贷款减值损失、非信贷类资产减值损失同比下降幅度分别为-7.3%、-148.0%，成都银行不良生成率维持低位，因此拨备计提压力也同步减轻。

    　　投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2023 年营收增速为12.07%，归母净利润增速为23.40%，给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为18.49 元，相当于2022 年1.12x 的市净率。

    　　风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。