事件：成都银行披露2022 年报和2023 一季报：2023Q1 归母净利润同比+17.50%（2022年同比+28.24%，前三季度同比+31.60%）；营业收入同比+9.71%（2022 年同比+13.14%，前三季度+16.07%）；年化加权ROE 17.84%（2022 年化加权ROE 19.48%），同比-48bp。

    　　点评：

    　　业绩表现亮眼，规模高速扩张。2022 年公司营收同比增长13.14%，归母净利润同比增长28.24%，均处于上市银行前列。2023Q1 营收和归母净利润同比增速分别较2022 年下降3.43pct 和10.74pct 至9.71%和17.50%，但仍处于行业较高水平。公司业绩增势喜人，主要得益于拨备反哺和规模高速扩张（总资产、总贷款近2 年复合增速分别高达17.48%、31.47%）；业绩增速边际放缓主要源于拨备反哺力度减小。

    　　息差小幅收窄，存贷款占比提升。2022 年净息差较2022H1 下降3bp 至2.04%，处于上市银行中等偏上水平，其中，生息资产收益率下降6bp（贷款下降9bp），计息负债成本率下降2bp（存款上升2bp）。从结构看，2022 年末贷款占生息资产的比例较2022H1 末提升1.98pct，信贷投放向对公业务倾斜；存款占计息负债的比例提升4bp，存款活期率下降5.50pct。展望未来，我们认为息差下行压力尚未完全解除，但随着经济复苏、消费回暖，压力有望逐步缓解。

    　　不良率再创新低，资产质量优势稳固。2023Q1 末不良率环比下降2bp 至0.76%，处于2014 年以来最低水平，关注率环比下降5bp 至0.41%，隐形不良贷款生成压力进一步降低，资产质量领先优势显著；拨备覆盖率环比下降20.40pct 至481.17%，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。分行业看，对公风险敞口持续收窄，2022年末对公贷款不良率较2022H1 末下降9bp 至0.83%；而个人贷款不良率在房贷和信用卡透支的影响下提升5bp 至0.58%，均处于较低水平。

    　　资本尚有一定缓冲空间，补充进展值得关注。2023Q1 末核心一级资本充足率8.15%，距离监管底线有65bp 的缓冲空间。公司尚有约62.84 亿元可转债未转股，未来有望通过内源性业绩释放和外源性渠道双管齐下补充资本。

    　　盈利预测：成都银行积极把握区域发展重大机遇，立足政金业务、实体业务和储蓄存款贡献提升“三大护城河”，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，接续打造发展新势能，业务发展稳中向好，业绩释放能力较强且具有资本补充需求。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为18.20%、16.34%、15.31%。

    　　风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。