业绩增速放缓，净利息收入是增长主力。公司2022 年实现营收202.4亿元，同比增长13.1%；23Q1 实现营收53.1 亿元，同比增长9.7%。公司2022 年实现归母净利润100.4 亿元，同比增长28.2%；23Q1 实现归母净利润25.3 亿元，同比增长17.5%。息差业务主要拉动营收，非息收入有所放缓。业绩归因来看，资产扩张和拨备反哺支撑业绩增长。

    　　信贷投放高歌猛进，息差表现在预期内。公司22A/23Q1 分别实现净利息收入165.2 亿元/42.9 亿元，分别同比增长14.5%/11.6%。在成渝经济圈建设推动下，净利息收入业务遵循“以量补价”的逻辑实现稳定增长。

    　　22 年新增贷款980.5 亿元，同比少增74 亿元。从结构看，22 年全年信贷投放主要由对公拉动，零售拖累信贷增长。23Q1 末贷款总额在同比增长29.6%，延续高增态势。22 年末净息差为2.04%，较年中下降3bp，息差下行在预期以内。一方面有LPR 下调的行业共性因素影响，另一方面有存款定期化趋势导致的存款成本上升影响。但公司政务存款账户稳定，22 年末存款成本率仍居2.15%低位，负债端优势维持。23Q1净息差预计仍有下行，但资产负债结构改善都对减缓下行有支撑作用。

    　　非息收入增长放缓。公司2022 年实现非息收入37.23 亿元，同比增长7.3%。23Q1 实现非息收入10.2 亿元，同比增长2.6%。非息收入增长放缓主要还是受去年四季度债市波动和理财赎回潮冲击影响。其中，公司22A/23Q1 分别实现手续费及佣金收入6.8 亿元/1.4 亿元，分别同比增长27.2%/同比下降26.2%。公司22A/23Q1 分别实现净其他非息收入30.5 亿元/8.8 亿元，分别同比增长3.7%/9.3%。

    　　资产质量优中更优。23Q1 末不良率0.76%，环比下降2bp，资产质量在优异基础上进一步改善，凸现公司以基建为主的贷款结构对资产质量形成坚实保障。而随着经济回暖，23Q1 关注率也有明显改善，环比下降5bp 至0.41%。23Q1 拨备覆盖率为481.17%，环比下降20.4pct，但仍居同业前列，降幅较大预计和拨备计提力度减轻有关。

    　　投资建议：与区域发展同频共振，业绩稳居第一梯队。随着成渝双城经济圈建设加速推进，公司发挥其优异的政银合作能力，持续发力基建、实体和零售等业务，信贷投放空间广阔。资产质量在优异基础上进一步改善，业绩增长有保障。我们对公司未来发展保持乐观，预计公司2023-24 年归母净利润同比增长17.0%、18.2%，当前股价对应PB在0.8X、0.68X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。