成都银行发布2023 年半年度报告，23 年上半年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为11.2%、9.3%、25.1%；23Q2 单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长12.5%、9.6%、32.2%，业绩表现十分亮眼。

    从业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提是主要正贡献，净息差和有效税率是主要负贡献。

    财报亮点：（1）规模增长依然强劲，资产负债结构优化。23H1 新增贷款888 亿元，同比多增216 亿元，91%投向对公贷款，以租赁商服和批发零售业为主，零售消费贷快速增长，同比多增786 亿元，按揭贷款也实现同比多增，信用卡规模压缩。23H1 末贷款同比增速达到26.2%，贷款占生息资产比重提升至55.5%。23H1 新增存款（不含应计利息）911 亿元，同比少增58 亿元，结构上，个人定期、公司定期存款分别贡献了23H1 存款增量的56%、24%。

    23H1 末存款同比增速在去年高基数下依然达到16.1%，同业负债规模下降，存款占计息负债比重提升至78.3%。（2）非息收入增速回升，23Q2 单季中收实现同比正增长。23H1 非息收入同比增长6.0%，增速较23Q1 回升3.41pct，中收同比负增6.1%，增速较23Q1 回升20.10pct，23Q2 单季中收实现同比正增长15.8%，中收增长趋势向好（表2、表5）。（3）资产质量优中更优。23H1 末不良率降至0.72%，关注率降至0.44%，逾期率0.82%，各项指标均保持同业领先水平。

    测算不良新生成率仅0.16%，不良生成压力小，拨备覆盖率提升至511.86%，继续增强风险抵补能力。

    财报不足：息差继续收窄，存款定期化趋势下负债成本同比上升。23H1净息差为1.92%，同比下行15bp，较22 年末下降12bp。资产端收益率继续下行，与行业趋势一致，23H1 贷款收益率、生息资产收益率同比下行29bp、18bp。负债端受存款定期化趋势加重影响，23H1 存款成本率、计息负债成本率同比上升9bp、2bp。预计全年息差继续收窄，同比降幅边际收敛。

    盈利预测与投资建议：利润高增，规模增长强劲，资产质量优中更优。

    预计公司23/24 年归母净利润增速分别为25.0%/20.0%，EPS 分别为3.36/4.03 元/股，BVPS 分别为17.24/20.30 元/股，当前股价对应23/24年PE 分别为4.2X/3.5X，对应23/24 年PB 分别为0.8X/0.7X。参考公司PB 估值中枢及基本面情况，保持合理价值20.47 元/股不变，对应23 年PB 估值约1.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：（1） 经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。