事件：成都银行披露2023 年中报，2023 年上半年营收增速为11.16%，拨备前利润增速为9.34%，归母净利润增速为25.10%，业绩表现优秀，我们点评如下：

    　　从业绩贡献因子来看，成都银行业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、拨备计提压力减轻，而净息差收窄、成本支出增加、税收增加则对业绩增长形成负向拖累。

    　　量：对公信贷增长仍较为强势，零售信贷积极进取① 资产端方面，今年二季度末成都银行资产增速为15.03%，较今年一季度末下降2.56pc，自去年三季度以来延续扩表速度放缓的趋势，其中二季度末贷款增速为26.25%，较今年一季度末下降3.32pc。另一方面，二季度末成都银行存贷比较上季度进一步提升至78.54%，贷款在总资产中的比重环比提升0.78pc 至54.02%。从信贷投放结构来看：

    　　对公信贷投放保持不弱水平。成都银行Q2 对公信贷（含贴现）净增加258.9 亿元，较去年同比少增62.4 亿元，预计主要受今年信贷投放明显前置的影响，一季度对公信贷投放较快，对项目储备有所透支。若上半年合并来看，则相对上年同期多增188.0 亿元，上半年对公信贷增速保持在30.70%，与去年全年增速基本持平。从结构上看，成都银行紧抓成渝地区双城经济圈建设及成都都市圈发展规划等重大发展机遇，持续为城市更新、基础设施建设等重点项目提供资金支持，广义基础设施建设相关领域信贷投放增速达30.59%，在对公新增信贷中的比例达57.5%。

    　　零售信贷投放积极进取。成都银行Q2 零售信贷净增加64.1 亿元，较去年同比多增19.5 亿元，上半年合计同比多增27.8 亿元。在上半年房地产市场不景气、消费疲弱的大背景下，成都银行零售信贷整体保持平稳增长态势。具体到策略上，一是聚焦重点城市，优选区域、项目，稳定按揭贷款增长，上半年个人购房贷款净增加26.03 亿元；二是坚持走好“白名单”模式发展消费贷款业务，增强“成行消贷”品牌的市场影响力，上半年个人消费贷款净增加78.83 亿元，对零售新增信贷的贡献比达94.3%。

    　　② 负债端方面，存款仍是成都银行最主要的负债来源，二季度末存款在负债中的占比继续提升至77.9%。从趋势上看，受企业部门及居民部门投资及消费意愿下降影响，行业存款定期化趋势仍在延续，今年二季度末成都银行定期存款占比环比一季度末继续提升0.99pc 至60.1%。

    　　价：生息率承压、付息率保持刚性

    　　根据资负两端利率表现来看，① 2023H1 生息资产收益率较去年全年下降12bp，预计主要源于按揭贷款重定价、金融资产投资结构调整。②2023H1 计息负债成本率较去年全年提升4bp，尽管成都银行个人定期存款成本相较去年全年下降15bp，但受存款定期化趋势的影响，负债端成本仍出现小幅提升。

    　　Q2 非息收入增速环比提升。成都银行Q2 非息收入增速为9.10%，较Q1 提升6.54 个百分点。其中：① 手续费及佣金净收入增速为15.8%，较Q1 提升41.92 个百分点，或主要源于成都银行进一步加大个人理财精准营销力度，上半年理财规模整体保持稳中有升。② 以投资收益为主的其他非息收入增速为7.8%，主要得益于成都银行做好配置和交易的择时择机，债券组合收益表现良好。

    　　资产质量进一步优化。二季度末成都银行不良率为0.72%，较上季度末下降4bp，从结构上看，对公贷款不良率进一步优化，主要源于基建领域不良新生成减少，而零售贷款不良率基本保持稳定。二季度末关注率及逾期率均出现小幅度的提升，预计主要由于信用卡短期逾期导致关注类贷款有所增加。二季度末成都银行拨备覆盖率环比提升30.69 个百分点至511.86%，资产安全垫较高。从增量角度看，上半年信用减值损失同比下降38.8%，其中贷款减值损失、非信贷类资产减值损失同比下降幅度分别为-17.0%、-845.7%，成都银行不良生成率维持低位，因此拨备计提压力也同步减轻。

    　　投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2023 年营收增速为12.07%，归母净利润增速为23.40%，给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为18.49 元，相当于2022 年1.12x 的市净率。

    　　风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。