成都银行2023 年前三季度延续高质量发展，规模增长保持高景气的同时，资产质量和风险抵补能力进一步夯实，保持上市银行领先水平，盈利高增动能强劲，维持“增持”评级。

    　　 事项：成都银行发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入167.02 亿元，归母净利润81.57 亿元，同比分别+9.55%/+20.81%；不良贷款率较上年末降低0.07pct 至0.71%。

    　　 营收平稳，盈利保持高景气。成都银行2023 年前三季度营业收入同比+9.55%（2023H1 同比+11.16%），归母净利润同比+20.81%（2023H1 同比+25.10%），盈利要素拆解来看：1）收入端，公司前三季度利息净收入、非利息净收入同比分别+9.62%/+9.27%（2023H1 同比分别+12.52%/+5.97%），净息端我们推测受息差下降影响，增速有所放缓；非息端受益于投资业务表现良好。2）支出端，前三季度成本收入比同比上升1.12pcts 至24.15%，我们推测部分与公司网点扩张相关。3）拨备端，前三季度整体资产减值损失同比-32.90%，信用成本节约助力反哺盈利。

    　　 贷款规模持续高增，经营结构稳健。1）规模扩张积极，贷款规模持续高增：2023年三季度末公司总资产、总负债较上年末分别+15.84%/+16.22%（2022 年三季度末较2021 年年末分别+18.12%/+18.61%），其中贷款、存款分别较上年末+21.19%/+17.44%（2022 年三季度末较2021 年年末分别+20.66%/+17.90%），贷款规模延续高增，其中公司贷款余额同比+24.07%，区域信贷需求旺盛。2）经营结构稳健：2023 年三季度末贷款占总资产、存款占总负债比例分别为55.50%/77.26%，较2023 年上半年末（55.96%/77.88%）基本持平，整体经营结构保持稳健。

    　　 投资业务表现亮眼，手续费业务高基数下有所下滑。1）投资业务表现亮眼：2023年前三季度“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+56.78%，三季度债市波动背景下，公司投资业务收入延续高增。2）手续费业务高基数下有所下滑：

    　　2023 年前三季度公司手续费及佣金净收入同比-10.96%（2023H1 同比-6.07%），其中Q3 单季度同比-20%。

    　　 资产质量与拨备覆盖率进一步提优。1）资产质量持续优化：公司2023 年三季度末不良贷款率、关注贷款率分别为0.71%/0.43%，较上年末分别-0.07pct/-0.03pct，较2023 年上半年末分别-0.01pct/-0.01pct，公司账面风险指标持续提优，资产质量位于上市银行领先水平。2）拨备覆盖率继续夯实：公司2023年三季度末拨备覆盖率为516.47%，较上年末+14.90pcts，较2023 年上半年末+4.61pcts，继续保持行业高位，风险抵补能力持续夯实。

    　　 风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。

    　　 投资建议：规模高景气，质量再夯实。成都银行2023 年前三季度延续高质量发展，规模增长保持高景气的同时，资产质量和风险抵补能力进一步夯实，保持上市银行领先水平，盈利高增动能强劲。我们维持公司2023/24/25 年归属母公司普通股股东口径EPS 预测为3.10/3.58/4.17 元，当前A 股股价对应2023 年0.79xPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023 年目标估值1.10xPB，维持目标价18.5 元，维持“增持”评级。