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成都银行(601838)机构评级研报股票分析报告

 
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成都银行(601838):资产质量继续优异 资本充足率提升

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

成都银行发布2023 年报和2024 年一季度报告,2023 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.2%、6.2%、16.2%;24Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.3%、6.1%、12.8%。从2023 年累计业绩驱动来看,规模扩张、拨备计提减少、其他收支形成正贡献,净息差收窄、有效税率、成本收入比等因素形成一定拖累,2024Q1 手续费、成本收入比和有效税率贡献小幅回正,其他收支贡献转负。

    亮点:(1)规模高增,存贷结构优化。资产端,23A/24Q1 末贷款同比增速分别高达28.3%/27.0%,24Q1 贷款新增651 亿元,为23 年全年增量的47%,同比多增86 亿元,开门红成色足。投向上,以对公贷款为主,政务金融为压舱石、实体类业务逐步增多。负债端,23A/24Q1末存款同比分别增长19.2%/16.8%,24 年以来存款,24Q1 存款新增533 亿元,同比少增56 亿元,定期存款贡献了24Q1 存款增量的92%,定期化趋势延续。另外,存款增速下滑,公司加大了主动负债扩张力度,24Q1 同业负债、发行债券同比分别增长26.7%、18.7%。(2)资产质量保持优异。23A/24Q1 末,不良率分别为0.68%/0.66%,实现八年连降,显著优于同业。23A 关注率0.41%、逾期率0.80%,均逆势回落,保持较低水平。分条线看,23A 对公贷款不良率0.71%、个人贷款不良率0.55%,同比分别下降12bp、3bp。23A 测算不良新生成率0.18% , 不良生成压力较小。23A/24Q1 拨备覆盖率分别为504.29%/503.81%,风险抵御能力夯实。(3)资本充足率提升,资本新规影响正面。24Q1 末公司核心一级资本充足率8.45%,同比提升,披露23Q1 资本新规下核心一级资本充足率重述值为8.22%,重述前为8.15%,显示资本新规对核心一级资本充足率带来7bp 的正贡献。

    关注:(1)息差收窄。23A 净息差1.81%,同比收窄23bp,其中贷款收益率4.61%,同比回落32bp;存款成本率2.23%,同比上升8bp,资负两端均承压。2024 年公司加大政信业务投放力度、严控高息存款,预计有助于维稳息差。(2)关于其他非息负贡献。23 年和24Q1 长债利率下行,但公司其他非息收入未形成显著正贡献,主要是受掉期业务估值波动影响,汇兑损益大幅负增长。

    盈利预测与投资建议:预计24E/25E 净利润增速为10.4%/8.5%,EPS为3.38/3.67 元/股,BVPS 为19.47/22.14 元/股,股价对应24/25 年PB 为0.7X/0.6X。参考公司PB 估值中枢及基本面情况,保持合理价值20.47 元/股不变,对应24 年PB 估值约1X,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)宏观经济超预期下行,资产质量大幅恶化。(2)消费复苏不及预期,存款定期化严重。(3)市场利率上行,交易账簿浮亏。

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