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中国石油(601857)机构评级研报股票分析报告

 
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中国石油(601857):产品价格下跌 19年归母净利同比下降14%

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2020-03-27  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司发布2019 年年报,2019 年营收2.5 万亿元,同比增长6%,归母净利457 亿元,同比下降14%,归母扣非净利535 亿,同比下降20%。

      二、分析与判断

      产品价格下跌, 19 年归母净利同比下降14%据公司公告,2019 年营收2.5 万亿元,同比增长6%,归母净利457 亿元,同比下降14%,归母扣非净利535 亿,同比下降20%。营收增长主要是油气产品销量增加,净利下滑主要是由于产品价格下跌。勘探费用208 亿,同比增11%,主要是加大勘探工作力度,努力实现增储上产。销售、一般性和管理费用686 亿,同比下降8%,主要是公司开源节流降本增效,严控非生产类费用以及执行新租赁准则影响。

      勘探与生产板块是公司盈利主体,油价低位将导致短期业绩承压。

      公司业务分勘探与生产、炼油与化工、销售、天然气与管道等四大板块。2019 年合计经营利润1354 亿,其中勘探与生产贡献961 亿,占比71%。

      勘探与生产:2019 年营收6763 亿,同比增2.7%。2019 年原油产量1.5 亿吨,同比增36%,平均原油实现价格为61 美元/桶同比下降11%,单位油气操作成本为12.11 美元/桶,比2018 年的12.31 美元/桶下降1.6%。板块实现经营利润人民币961 亿元,同比增长30.7%。根据年报数据测算,2019 年公司桶原油经营利润约12.5 美元,相应的完全成本约48.5 美元。短期看,在全球原油供给过剩及疫情打压需求的大背景下,油价将在低位运行,公司勘探与生产板块盈利能力承压。长期来看,随着经济复苏带动需求增长,我们判断油价将持续回暖50 美元以上,勘探与生产板块将随之复苏。

      炼油与化工:2019 年营收9027 亿,同比降0.9%。炼油单位现金加工成本为人民币168.64元/吨,与上年同期基本持平。板块经营利润138 亿,同比下降69%。短期看,随着民营大炼化项目的陆续投产,国内炼化产能过剩的格局难以迅速扭转。长期来看,在政策推动下随着落后产能的淘汰以及下游需求的复苏,板块盈利能力有望回暖。

      销售:2019 年营收21654 亿,同比增8%。受公司加强营销措施及推进内部价格市场化等综合影响,板块经营利润为亏损5.7 亿。

      天然气与管道:2019 年营收3910 亿,同比增8%,主要是由于天然气销量的增加。板块经营利润261 亿,同比增2.3%。

      三、投资建议

      预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.04 元、0.22 元、0.38 元,对应PE 分别为136 倍、22 倍、12 倍。过去10 年公司平均PB 为1.5 倍,最大值2.8 倍,最小值0.7 倍,考虑到公司当前PB 仅0.7 倍处于历史底部,给予推荐评级。

      四、风险提示:

      国际油价下滑;淘汰落后产能速度放缓。

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