事件

    公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，报告期内归母净利润较上年同期预计增加750-900 亿元。即2021H1 实现归母净利润为450-600 亿元，其中Q2单季实现归母净利润173-323 亿元。

    点评：

    公司业绩预盈的主要原因是公司抓住宏观经济复苏、国际原油价格及油气市场需求大幅增长的有利时机，优化油气产业链运行效率，大力实施提质增效，公司大部分油气产品实现量效齐增。

    油价上行提升上游业绩

    油气勘探生产是公司业绩的主要贡献来源，其盈利能力与原油价格正相关。

    2021 年，受世界经济复苏所带来的需求增加影响，国际原油价格持续增长：Q2单季布伦特原油均价68.85 美元/桶，环比提升12.57%。公司紧紧抓住原油价格回升的有利时机，持续推进降本、提质、增效，从而导致上游业绩的进一步提升，进而推动公司整体业绩的提升。此外，子公司昆仑能源有限公司顺利完成管道股权转让交割对业绩增长亦有贡献。

    炼化持续改善

    2021Q2，国内经济继续保持稳步增长势头，油气产品市场需求和盈利情况改善明显。2021Q2，国内炼油321 裂解价差1518 元/吨，环比提升51.14%；乙烯-石脑油价差435 美元/吨，环比小幅降低3.69%。公司坚持创新、资源、市场、国际化、绿色低碳五大发展战略，持续优化生产经营，深入推进提质增效，大力加强全产业链成本费用管控，实现了大部分油气产品销售上的量价齐升。需要说明的是，由于2021Q2 的原油价格环比提升幅度较2021Q1 有着明显的收窄，公司Q2 在炼化板块虽仍有不错的库存收益，但较之于Q1 也有着不小的减少。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持对公司的盈利预测，预计公司21-23 年EPS 分别为0.44、0.48、0.51 元/股。公司乃国内油气产业龙头公司，原油价格持续维持较高的位置使得公司上游盈利能力持续增强，且由于公司在国内天然气气源结构的优化以及进口气上的成本控制成效明显，天然气和管道板块盈利能力得到了显著提升，减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显，故维持A 股和H 股“买入”评级。

    风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。