事项：

    　　公司发布2021 三季报，前三季度实现营业收入18803 亿元，同比增长31.9%；实现归母公司净利润751 亿元，同比增长646.4%。其中Q3 单季实现营收6837亿元，同比增长37.5%，环比增加6.1%；实现归母净利润220.86 亿元，同比减少44.85%，环比减少12.76%。Q3 销售毛利率19.4%，同比减少1.44pct，环比增加2.01pct。

    　　平安观点：

    　　国际石油化工景气程度大幅提升：前三季度国际原油市场需求快速恢复，供需呈现紧平衡状态，国际原油价格持续回升，布伦特和WTI 现货平均价格分别为67.94 美元/桶和65.12 美元/桶，比上年同期分别上涨65.7%和70.8%。随着国内疫情得到有效控制，国内宏观经济持续恢复发展，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长9.8%。国内成品油市场需求逐步复苏，基本恢复至疫情之前水平，天然气市场需求快速增长，价格快速攀升。

    　　报告期公司业务量同比大幅增加：相对于价格，业务量的变化更能说明公司的经营情况，分版块来看，国内原油产量561.6 百万桶，比上年同期增长0.3%；可销售天然气产量3136.6 十亿立方英尺，比上年同期增长7.9%；油气当量产量1084.5 百万桶，比上年同期增长3.8%。加工原油911.9 百万桶，比上年同期增长3.9%，生产汽油、煤油、柴油8132.7 万吨，比上年同期增长1.4%，化工产品商品量2269.5 万吨，比上年同期增长5.5%；销售汽油、煤油、柴油12369.4 万吨，比上年同期增长2.5%；销售天然气1987.21 亿立方米，比上年同期增长14.4%。量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。

    　　盈利预测和投资建议：公司是中国石油行业龙头，进入四季度以来成品油和化工品景气度继续提升，结合市场和公司经营数据， 我们调整2021-2023 年归母净利预测分别是912、968 和997 亿元（原值781、825和838 亿元），EPS 分别为0.50、0.53 和0.54 元，PE 分别为11.0、10.4和10.1 倍。维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）油价下跌；2）油品和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；4）国内石油和化工项目进度不及预期；5）海外项目遭遇政治风险。