在海外油气巨头缩减资本开支的大背景下，中国石油多年来持续增加资本开支，有望长期受益于油气景气度提升：2021 年，中国石油资本开支计划为2390 亿元，高于沙特阿美、埃克森美孚和壳牌等公司，多年来持续领先于国际同行。随着全球碳中和政策的持续推进，根据海外巨头公布的资本开支远期计划，全球油气资本开支增速将持续降低。伴随全球原油需求逐步复苏，以及供给端的持续紧缩，供需格局有望更加紧张，原油作为基础能源、重要化工原料，以及重要的战略储备，其价值势必再次抬升。中国石油多年来持续增加资本开支，油气储备持续获得重大突破，随着油气行业景气度提升，公司有望长期受益。站在当前时点，我们认为中石油再迎布局良机，应当更加重视中国石油的长期投资价值。

    海外巨头资本开支增速降低，中长期原油供给偏紧： 2016 年以来的低油价环境和疫情使得全球油气勘探开支处于低位。后疫情时代，受股东回报要求和碳中和影响，全球石油巨头的资本开支增长规划较为谨慎，或将长期保持较低水平；碳中和背景下海外巨头加速新能源转型，投资侧重绿色能源项目，传统油气投资不再受青睐；美国页岩油厂商的资本开支低迷导致了DUC 大幅下滑，后续扩产能力有限。全球石油企业资本开支普遍较低，原油供给紧张格局仍将持续。

    增储上产保障国家能源安全，加快绿色低碳转型：2018 年7 月21 日，习近平总书记作出了大力提升勘探开发力度，保障国家能源安全的重要指示。公司响应国家“增储上产”政策号召，大力提升勘探开发力度，启动为期七年的“增储上产”计划，大幅提高上游勘探开发投资。2021 年，公司国内油气产量当量预计同比增长11%，达2.13 亿吨，创历史新高；原油产量实现三年持续增长，天然气加快上产，2021 年全年天然气产量当量再超1 亿吨，在油气产量当量中占比达到51.4%，稳油增气基础进一步巩固。在碳达峰、碳中和的战略目标下，公司计划加大地热、太阳能、风能、氢能等新能源开发利用，推动新能源与油气产业链的协同发展，并积极推动天然气发电与新能源发电融合发展，为社会提供清洁能源产品，力争2025 年左右实现“碳达峰”，2050 年左右实现“碳中和”。

    盈利预测、估值与评级：公司21 年业绩再创新高，当前估值处于历史底部区间。

    长期看，公司积极布局新能源领域，加快推进绿色低碳转型，契合我国“碳中和”

    发展战略，未来具备广阔的发展空间。因此我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为924/999/1054 亿元，折合EPS 为0.50/0.55 /0.58 元，维持A+H 股“买入”评级。

    风险提示：原油价格大幅下跌风险、天然气需求增长不及预期风险、新能源汽车快速发展冲击公司成品油销量风险、地缘政治风险。