事件：2022 年8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入16146.2 亿元，同比增长34.9%；归母净利润823.9 亿元，同比增长55.3%；扣非归母净利润896.4 亿元，同比增长98.2%。

    　　22Q2 收入和业绩为近十年最高。2022 年第二季度，公司实现营业收入8352.53 亿元，同比增长29.57%；实现归母净利润433.28 亿元，同比增长71.16%。收入和业绩均为近十年单季最高记录。

    　　积极上产，价格高增，勘探生产板块经营利润大增。产量方面，22H1 公司生产原油4.52 亿桶，同比增长2.0%；生产天然气23582 亿立方英尺，同比增长4.4%；油气当量产量8.45 亿桶油当量，同比增长3.1%。价格方面，22H1 公司原油平均实现价格为94.65 美元/桶，同比增长59.2%；天然气实现价格9.2美元/千立方英尺，同比增长22.7%。22H1 勘探生产板块实现经营利润824.55亿元，同比增长167.1%；天然气销售板块经营利润136.49 亿元，同比减少63.0%，剔除昆仑能源管道资产重组收益影响后同比下降26.5%。此外，公司持续加大油气资源评价和上产力度，上半年取得14 项重要发现和30 项重要进展。

    　　炼油化工产品结构不断优化，上半年化工经营利润受累于原料成本的增加。

    　　22H1 公司积极应对汽油、航空煤油需求下降等挑战，动态调整柴汽比，实现汽、柴、煤油产量2201.2、2573.4、376.4 万吨，同比分别变动分别为-12.8%、10.4%、-40.8%；此外，公司不断优化产品结构，增产高附加值化工产品，乙烯、合成树脂、合成橡胶分别生产376.3、588.9、55.0 万吨，同比增长23.7%、16.1%、8.7%，同时，公司不断加快重点工程建设，广东石化炼化一体化项目和吉林石化ABS 项目已进入收尾和开车准备阶段。然而，受制于上半年国际油价上涨、原料成本增加，公司化工业务盈利空间大幅收窄，实现经营利润0.88 亿元，同比减少86.41 亿元；炼油板块实现经营利润239.73 亿元，同比增长78.2%。

    　　成品油销售精益营销，非油业务加快布局。22H1 公司新开发加油站73 座、新投运加油站120 座，面对疫情反复和油价高增的形势，公司不断优化营销策略，上半年成品油销售板块实现经营利润85.22 亿元，同比增长28.3%。此外，公司加快加油加气和光伏、充换电、氢能等新能源站点一体化布局，截至上半年末，公司已拥有充换电站185 座，光伏站152 座。

    　　投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。

    　　我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1426.47/1490.16/1417.49 亿元，EPS 分别为0.78/0.81/0.77 元/股 ，对应2022 年8 月26 日的PE 均为7倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，疫情反复导致需求不及预期的风险。