业绩简评

    　　中国石油于2023 年3 月29 日发布公司2022 年年度报告，公司2022 年业绩实现双增，全年实现营业收入32391.7 亿元，同比增加23.9%；实现归母净利润1493.8 亿元，同比增加62.1%。其中，2022Q4 公司实现归母净利润291.1 亿元，同比增加70.8%，环比减少23.2%，公司业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　1、原油价格中枢稳健叠加产量稳健，勘探及生产板块或业绩稳定：

    　　当前全球原油价格预计持续维持中高位震荡，公司预计2023 年资本开支约为2435 亿元，2023 年油气产量目标分别为9.13 亿桶和4.89 兆立方英尺。原油价格中枢持续维持中高位叠加公司油气产量稳健，公司未来维持相对稳健业绩的确定性较强。

    　　2、成品油终端需求边际回暖及裂解价差修复增强业绩稳健性：

    　　2022 年公司成品油零售量仍然维持稳定，全年成品油零售量为6421 万吨，同比减少4.14%，但仍维持在较高水平。受益于原油价格维持中枢震荡及汽柴油价差持续修复，公司炼油和化工及销售业务板块盈利能力维持稳定。与此同时，同时受益于海外炼能退出，公司业绩持续稳健值得期待。

    　　3、高股利支付率持续回报股东：公司2022 年现金分红共计773.41亿元，股利支付率达51.78%，以2022 年12 月31 日收盘价为基准计算，2022 年公司现金分红对应股息率为8.50%，公司股息率持续维持在较高水平。2023 年原油价格或维持中高位震荡，伴随中国经济回暖，成品油终端需求及裂解价差有望修复，公司2023 年业绩确定性较强，而公司近十年股利支付率超55%，股东回报丰厚。

    　　盈利预测与评级

    　　我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，盈利能力稳健是公司核心竞争力， 由于2023 年原油价格下滑， 我们下调了2023-2024 年盈利预测， 下调幅度分别为19%/17%， 预计2023-2025 年公司归母净利润1307 亿元/1355 亿元/1405 亿元，对应EPS 为0.71 元/0.74 元/0.77 元，对应PE 为7.9X/7.6X/7.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风险；（6）汇率风险。