本报告导读：

    公司2022年净利润创历史新高，大额资本开支保证成长性，增储上产为主线。公司维持高比例分红，回购显雄心

    投资要点：

    维持增持” 评级，上调目标价和盈利预测：因公司继续增储上产，油价中速维持高位且化工品需求复苏，我们上调公司2023/2024 年EPS 为0.77/0.69 元（原0.75/0.68），增加2025 年EPS0.68 元，考虑到供高比例回购以及央企估值重估，给予公司9.5X 估值，上调目标价至7.31 元（原7.02 元），维持“增持”评级。

    2022 年业绩超预期： 2022 年公司营收3239 亿元，同比+YoY24%，归母净利润1494 亿元，同比+YoY62%，业绩超预期，原因是2022 年原油、天然气等销售量价齐升。2022 年公司平均实现原油价格92.12美元/桶，较2021 年平均65.58 美元/桶增长40.5%。2022 年公司油气和新能源/炼油化工和新材料/销售/天然气销售的经营利润分别为1657/408/144/130 亿元，2021 年分别为685/497/133/256 亿元。

    资本开支保障成长性，持续增储上产是主线：公司2022 年实际完成资本开支2743 亿元，较去年2512 亿元增长9.2%。公司预计2023 年资本开支2435 亿元。2023 年公司计划提升油气销售及加工量，2023年计划实现油气产量合计1727.7 百万桶，+YoY2.5%，计划原油加工量1293.1 百万桶，+YoY6.6%。

    拟高比例分红，回购获批：2022 年末期董事会建议向全体股东派发股息每股0.22 元（含税），总派息额402.65 亿元（含税），全年现金分红占净利润的51.8%。董事会批准先前提请的高比例回购计划。

    风险提示：原油价格大幅波动风险，增储上产、降本增效不及预期。