核心观点

    中国石油22 年实现营业收入32391.7 亿元，同比+23.9%；实现归母净利润1493.8 亿元，同比+71.7%，创历史新高；2022 年受地缘政治、通货膨胀等因素影响，国际油价高位运行，带动公司上游板块盈利大增；受原材料成本上涨影响，化工业务承压。公司维持高分红政策，2022 现金分红共计 773.4 亿元，股利支付率达51.8%。

    事件

    3 月29 日，公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营业收入32391.7 亿元，同比+23.9%；实现归母净利润1493.8 亿元，同比+62.1%；实现扣非归母净利润1709.0 亿元，同比+71.7%。其中，公司非经常性损益为-215.2 亿元，主要系非流动资产处置损益存在-202.5 亿元。2022Q4 单季，公司实现营业收入7837.7 亿元，同比+6.8%，环比-6.8%；实现归母净利润291.1 亿元，同比+70.8%，环比-23.2%；实现扣非归母净利润412.9 亿元，同比+32.0%，环比+3.3%。

    简评

    油气价格高位运行叠加增储上产，公司业绩开创历史新高。公司2022 年公司油气和新能源、炼化和新材料、销售、天然气销售四大板块的毛利率分别为26.4%、7.1%、3.7%、5.4%，同比+5.0%、-1.8%、+0.6%、-3.0%。油气和新能源板块，2022 年实现经营利润1657.5 亿元，同比+142.1%，主要系原油、天然气等油气产品售价上涨。原油与天然气平均实现价格分别为4645 元/吨、2684元/吨，同比+45.2%、+55.2%。炼化和新材料板块，2022 年实现经营利润人民币405.7 亿元，同比-18.4%。其中炼油业务实现经营利润411.7 亿元，同比+9.1%；化工业务亏损6.0 亿元，同比减利126.1 亿元，主要由于原材料成本跟随油价上涨，盈利承压。

    销售板块，公司坚持批发零售一体、成品油和非油产品互相促进等策略，大力实施全球一体化市场运作，2022 年实现经营利润143.74 亿元，同比+8.3%。天然气销售板块，实现经营利润129.57亿元，剔除昆仑能源管道资产交易对上年同期经营利润的影响后，同比减少126.88 亿元，主要由于进口天然气成本上涨。

    坚持油气和新能源融合发展，打造“油气热电氢”综合能源公司。公司新能源业务布局加快推进，领域覆盖风力发电、光伏发电、地热、氢能等新能源项目。2022 年首个风光储一体化开发项目——大庆油田葡二联小型分布式电源集群应用示范一期工程并网发电，累计建成风光发电装机规模超过140 万千瓦，累计地热供暖面积达到2500 万平方米，新能源开发利用能力达到800 万吨标煤/年。2022 年公司资本性支出为人民币2743.1 亿元，比上年同期的人民币2511.8 亿元增长9.2%；其中油气和新能源分部资本性支出为人民币 2215.9 亿元，同比增长26.3%，部分支出将用于推进清洁电力、CCUS 等新能源工程，预计2023 年油气和新能源分部的资本性支出为人民币1955 亿元。

    长期实行高分红政策，高度重视股东利益。公司章程规定现金分红比例不少于归母净利的30%，上市至今分红率高达47.3%。2022 年得益于国际油气价格高位运行，公司现金流情况良好，拟派发 2022 年末期股息 0.22元/股，加上以及股息 0.20 元/股，公司年现金分红共计773.4 亿元，股利支付率达 51.8%。

    盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为1284 亿、1321 亿和1415 亿，EPS 分别为0.70 元、0.72 元和0.77 元，PE 分别为8.5X、8.2X、7.7X，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）原油价格震荡：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格震荡，将影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间，对行业内公司造成影响；（3）全球经济下行：石油石化及下游新材料产品下游分支众多且分布较广，并且与宏观经济形势关联度较高，如果经济下行将可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。