核心观点：

    　　事件概述：据新华社消息，7 月11 日，中央全面深化改革委员会第二次会议召开。会议中强调，要进一步深化石油天然气市场体系改革，加强产供储销体系建设；要加大市场监管力度，强化分领域监管和跨领域协同监管，规范油气市场秩序，促进公平竞争；要深化油气储备体制改革，发挥好储备的应急和调节能力。

    　　油气市场体制改革或进入发展快车道。油气市场体制机制改革系油气行业高质量发展关键。2014 年，《油气管网设施公平开放监管办法》

    　　发布；2017 年《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》发布；2019年，国家石油天然气管网集团挂牌成立，标志我国以“管住中间、放开两头”为核心的油气体制改革初具成效。此次深化石油天然气市场体系改革将进一步推动我国油气市场体制改革进入发展快车道。

    　　能源安全推动，油气企业增储上产进程加速。我国能源对外依存度高。

    　　2022 年原油、天然气对外依存度分别为71.5%/ 41.8%。2019 年，国家能源局发布油气行业增储上产“七年行动计划”。此次深化油气储备体制改革的提出或进一步推进油气增储上产进展。

    　　持续增储上产，“一利五率”改革促提质增效，分红高。2022 年，公司原油产量906.2 百万桶，同比+2.1%；可销售天然气产量46750 亿立方英尺，同比+5.8%；2023 年，公司预计原油产量912.9 百万桶，同比+0.64%；可销售天然气产量48889 亿立方英尺，同比+4.6%。2023年1 月，央企经营指标体系调整为“一利五率”。2022 年，公司合计股息约0.42 元/股，现金分红约773.41 亿元，股利支付率51.8%。

    　　盈利预测及投资建议。预计23-25 年公司EPS 为0.80/0.82/0.85 元/股。维持23 年12 倍PE 估值，对应A 股合理价值9.6 元/股，按照A/H股溢价率，对应H 股合理价值6.84 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。油气价格波动风险；宏观经济波动；汇率波动等风险。