投资要点

    　　事件：2023H1，公司实现营业收入14798.7 亿元，同比-8%；归母净利润852.8 亿元，同比+4.5%；扣非净利润873.9 亿元，同比-2%。其中23Q2单季度，实现营业收入7474.0 亿元，同比-11%，环比+2%；实现归母净利润416.5 亿元，同比-2.5%、环比-5%；实现扣非净利润432.7 亿元，同比-13%、环比-2%。

    　　加大增储上产力度，销售业务营业利润同比高增。1）油气和新能源业务：2023H1 该板块实现经营利润855.2 亿元，同比+4%。油气业务方面，公司实现油气当量产量8.9 亿桶，同比+6%，其中原油产量4.7 亿桶，同比+5%；可销售天然气产量2.5 万亿立方英尺，同比+7%。新能源方面，公司新获清洁电力并网指标1258 万千瓦，新签地热供暖面积2633 万平方米，风光发电量8.5 亿千瓦时。2）炼化和新材料业务：2023H1该板块实现经营利润183.5 亿元，同比-24%。炼油业务方面：公司加工原油6.7 亿桶，同比+13%；生产成品油5885.6 万吨，同比增长14%，主要系航空煤油、炼油特色产品产量实现大幅增长。化工品业务：公司化工产品商品量1728.6 万吨，同比+8%，但由于化工市场低迷，大多数化工产品毛利下降。新材料业务：公司新材料产量 62.4 万吨，同比+56%，主要系下游需求旺盛。3）销售业务：2023H1 该板块实现经营利润109.5 亿元，同比+28%，主要系公司努力提升成品油市场份额。2023H1公司销售成品油8066.8 万吨，同比+13%。4）天然气销售业务：2023H1该板块实现经营利润141.2 亿元，同比+3.5%。公司实现国内天然气销售1086.5 亿立方米，同比+5%，主要系公司超前研判市场形势，持续优化天然气市场布局和销售流向。

    　　公司注重分红派息。2023H1，公司拟每股派息0.21 元，根据2023 年8月30 日收盘价，中石油A 股中期股利支付率、年化股息率分别45%、5.4%，中石油H 股中期股利支付率、年化股息率分别45%、8.2%。

    　　盈利预测与投资评级：基于国内成品油市场复苏情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为1746、1772 和1851 亿元（此前2023-2025 年预期为1387、1456 和1546 亿元），同比增速分别为17%、1%、4%，2023 年8 月30 日收盘价对应的A 股PE 分别为8.1、8.0 和7.7 倍。

    　　考虑原油价格持续高位保障上游业绩， 2023-2025 年公司业绩增长提速，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。