核心观点：

    　　中国石油发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收14798.7 亿元，同比-8%，归母净利润852.7 亿元，同比+4.5%；23Q2 实现营业收入7474亿元，同比-10.5%，环比+2.4%，归母净利润416.5 亿元，同比-2.35%，环比-4.55%。23H1 公司拟派发股息0.21 元/股，派息额达384 亿元。

    　　一体化全产业链齐力发展彰显龙头实力，业绩超预期。（1）油气业务：

    　　23H1，全球能源价格回调，公司增储上产、降成本。公司实现油气当量产量894 百万桶，同比+5.8%；实现原油价格74.15 美元/桶，同比-21.7%，实现天然气价格2.11 元/方，同比-16.5%，单位油气操作成本10.8 美元/桶，同比-6.8%；（2）炼化化工与新材料业务：23H1,公司航空煤油、炼油特色产品产量大幅增长，新材料业务快速发展。成品油商品量5885.6 万吨，同比+14.3%；化工产品量1728.6 万吨，同比+8.4%；（3）销售业务：23H1,国内成品油消费呈恢复性增长。公司成品油销售8067 万吨，同比+12.9%；（4）天然气销售业务：23H1,国内天然气消费实现低基数较快增长，公司销售天然气1304 亿方，同期持平。

    　　全球油价有支撑，高股息延续。OPEC+坚定减产，全球油气资本开支缩减，美国页岩油开采成本上行下，全球油价有支撑。截止23.08.29，布伦特油价85.49 美元/桶；以23.08.30 收盘价计算，公司23 年A/H股股息率（折年）分别为5.41%和8.17%，高股息延续。

    　　盈利预测及投资建议。预计23-25 年公司EPS 为0.80/0.82/0.85 元/股。维持23 年12 倍PE 估值，对应A 股合理价值9.6 元/股，按照A/H股溢价率，对应H 股合理价值7.0 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动；国际政治关系波动、汇率波动等风险。