事件：2023 年前三季度，公司实现营业收入22821 亿元，同比-7%；归母净利润1316.5 亿元，同比+10%；扣非净利润1345.6 亿元，同比+4%。

    　　其中23Q3 单季度，实现营业收入8022.6 亿元，同比-5%、环比+7%；实现归母净利润463.8 亿元，同比+21%、环比+11%；实现扣非净利润471.7 亿元，同比+18%、环比+9%。业绩符合我们预期。

    　　推动增储上产，原油产量稳中有增，天然气产量保持较快增长。2023 年前三季度，公司实现油气当量产量13.15 亿桶，同比+5.1%，其中原油产量 7.1 亿桶，同比+4.3%，可销售天然气产量 36566 亿立方英尺，同比+6.1%。同时，公司有效控制成本费用，2023 年前三季度油气单位操作成本11.25 美元/桶，同比-4.1%。受原油价格下降影响，前三季度公司油气和新能源分部实现营业收入6477.7 亿元，同比-6.0%；经营利润1327.0 亿元，同比-4.5%。

    　　动态调整优化产品结构，增产高附加值炼油产品。公司以市场为导向持续优化业务布局，积极推进吉林石化、广西石化转型升级等重点工程建设。2023 年前三季度，公司共加工原油10.4 亿桶，同比+16.5%，生产汽油、煤油、柴油9245.1 万吨，同比+19.4%，化工产品商品量2610.5万吨，同比+11.2%。前三季度公司炼油化工和新材料分部实现营业收入9027.6 亿元，同比+2.6%；经营利润278.1 亿元，同比+5.5%。

    　　成品油市场需求回暖，扩大成品油销量。公司坚持国内国外“两个市场”经营理念，持续提升贸易营销实力。2023 年前三季度，公司销售汽油、煤油、柴油12562.4 万吨，同比+13.4%，其中国内销售汽油、煤油、柴油9307.9 万吨，同比+17.2%。前三季度公司销售分部实现营业收入19384.5 亿元，同比-8.1%；经营利润172.8 亿元，同比+138.6%。

    　　增强市场开发能力，提升天然气销售量效。2023 年前三季度，公司销售天然气1931.31 亿立方米，同比+1.9%，其中国内销售天然气1553.64 亿立方米，同比+5.5%。前三季度公司天然气销售分部实现营业收入3927.1亿元，同比+6.1%；经营利润194.8 亿元，同比+24.5%。

    　　盈利预测与投资评级：基于国内成品油市场复苏情况，我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为1746、1772 和1851 亿元，同比增速分别为17%、1%、4%，2023 年10 月30 日收盘价对应的A 股PE 分别为7.5、7.4 和7.05 倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。