事件：2023 年10 月30 日，公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入22821.35 亿元，同比下降7.1%；归母净利润为1316.51 亿元，同比增长9.8%。扣非归母净利润1345.62 亿元，同比增长4.1%。

    23Q3 归母净利同环比高增。23Q3，公司营业收入为8022.64 亿元，同比下降4.6%，环比增长7.3%；归母净利润为463.75 亿元，同比增长21.1%，环比增长11.3%。

    油气和新能源板块盈利环比增长。1）产量方面，23Q3，公司油气当量产量为4.22 亿桶油当量，同比增长3.7%，环比下降4.6%。分品种看，公司生产原油2.32 亿桶，同比增长2.9%，环比下降2.6%；生产天然气11395 亿立方英尺，同比增长4.9%，环比下降6.8%。2）价格方面，23Q1-Q3，公司原油平均实现价格为75.28 美元/桶，同比下降20.9%，相比23H1 均价的74.15 美元/桶有所提高。3）成本方面，23Q1-Q3，油气单位操作成本为11.25 美元/桶，同比下降4.1%，略高于23H1 的10.82 美元/桶。4）从盈利能力来看，23Q3，油气和新能源板块实现经营利润471.81 亿元，同比下滑16.5%，环比增长6.0%。

    天然气销售业务效益持续提升。23Q3，公司销售天然气627.8 亿立方米，同比增长6.1%；其中，国内销售467.2 亿立方米，同比增长7.3%，环比增长1.0%。公司持续优化资源结构、市场布局和用户结构，23Q3 实现经营利润53.56亿元，同比增长168.5%，环比增长34.4%。

    高油价下，炼化业务盈利优势延续。23Q3，公司汽油/柴油/煤油的产量分别为1381.1/1507.0/471.4 万吨，同比增长28.4%/17.9%/95.7%，环比增长8.9%/0.1%/40.0%。主要化工品中，乙烯/合成树脂/合成纤维原料及聚合物/合成橡胶/尿素产量分别为183.8/293.2/26.3/21.0/56.7 万吨，同比分别变化+5.9%/+7.2%/+0.4%/-14.3%/-7.0%，环比整体下降。从经营业绩来看，23Q3公司炼油业务实现经营利润91.70 亿元，同比增长250.8%，环比增长0.6%；化工业务实现经营利润2.92 亿元，同比扭亏，高油价下盈利持续。

    国内需求回暖驱动销售业务经营利润大幅增长。23Q3，公司汽油/柴油/煤油的销量为1812.0/2133.8/549.8 万吨，同比变化+27.6%/-1.3%/+57.2%，环比变化+2.3%/+4.2%/+12.3%。其中，国内销量分别为1378.4/1709.9/285.1万吨，环比变化+5.4%/+4.5%/+8.9%；国际销量分别为433.6/423.9/264.7 万吨，环比变化-6.5%/+2.8%/+16.1%。23Q3 公司销售业务经营利润为63.32 亿元，同比增长594.7%，环比增长127.0%。

    投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1780.80/1812.73/1835.19 亿元，EPS 分别为0.97/0.99/1.00 元/股，对应2023 年10 月30 日收盘价的PE均为7 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。