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中国石油(601857)机构评级研报股票分析报告

 
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中国石油(601857):实现油价回落 23年净利创新高

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-03-26  查股网机构评级研报

  23 年归母净利同比+8%,创历史新高

      中国石油3 月25 日发布年报,实现营收30110 亿元,yoy-7%,归母净利1611 亿元(扣非1871 亿元),yoy+8%(扣非+10%)。Q4 单季营收7289亿元,yoy-7%/qoq-9%,归母净利295 亿元,yoy+1%/qoq-36%。公司拟每股派息0.23 元(含税),结合中期分红,23 年股息支付率约50%。由于矿业权出让收益影响,我们下调24-25 年归母净利至1726/1783 亿元(原值1769/1882 亿元),给予26 年1804 亿元归母净利预期,以0.91 港币汇率折算,结合A/H 股可比公司估值(Wind、Bloomberg 一致预期24 年平均10.5/7.4xPE),给予公司24 年10.5x/7.4xPE,对应A/H 目标价9.87 元/7.64港元,维持A 股“增持”评级,调整H 股至“增持”评级。

      持续推动增产增效,原油实现价格下降拖累业绩23 年公司原油产量937 百万桶,同比+3.4%,原油实现价格76.60 美元/桶,同比-16.8%,可销售天然气产量4932 十亿立方英尺,同比+5.5%,单位油气操作成本11.95 美元/桶,同比-3.8%。按照有关部门规定,年内缴纳矿业权出让收益237 亿元,23 年公司油气和新能源分部努力推动增产增效,但受原油价格下滑影响,经营利润同比-10.3%至1487 亿元。

      炼油业务毛利空间收窄,化工新材料业务实现降本增量23 年公司原油加工量1399 百万桶,同比+15.3%,生产成品油1.23 亿吨,同比+16.5%,化工产品商品量3431 万吨,同比+8.7%,现金加工成本同比+7.1%至230.7 元/吨,主要系广东石化炼化一体化项目投产初期消耗较高。

      23 年板块经营利润同比-9.0%至369.4 亿元,其中炼油业务毛利空间收窄,经营利润同比-11.9%至362.5 亿元;化工新材料产销大幅增长叠加原材料成本下降,经营利润同比扭亏增利12.8 亿元至6.84 亿元。

      国内市场需求回暖,境内成品油销量显著增长

      23 年公司成品油总销量1.66 亿吨,同比+10.1%,其中境内成品油总销量1.24 亿吨,同比+17.3%。伴随国内成品油需求恢复,销售分部加强市场营销,统筹优化海内外市场资源配置,实现经营利润239.6 亿元,同比+66.7%。

      优化进口气资源结构及终端网络,板块业绩大幅提振23 年公司国内天然气销量2198 亿立方米,同比+6.1%。23 年公司天然气销售板块在严格执行国家价格政策的前提下,持续优化进口天然气成本及终端营销网络,经营利润同比大增300.9 亿元至430.4 亿元,毛利率同比+4.5pct 至7.1%。

      风险提示:国际油价波动风险;石化行业竞争格局恶化风险。

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