事件描述

    　　公司披露2025 年一季报，公司2025 年Q1 实现营业收入7,531.08 亿元，同比减少7.34%；利润总额达到668.39 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润468.07 亿元，同比增长2.27%。

    　　事件评论

    　　油气产量小幅增长叠加降本增效，无惧油价下跌，油气和新能源业务业绩逆势提升。2025年Q1 公司实现油气当量产量467 百万桶，同比上升0.7%。其中国内油气当量产量418.1百万桶，同比增长1.2%；海外油气当量产量48.9 百万桶，同比下降3.4%。大力加强油气生产成本控制，单位油气操作成本9.76 美元/桶，同比下降6.0%。2025 年Q1 布伦特期货均价为74.98 美元/桶，同比下降8.3%，公司实现油价达到70.0 美元/桶，同比下降7.2%。产量提升叠加降本增效，以及税费支出减少，板块2025 年Q1 实现经营利润460.93亿元，逆势增加7.0%，远优于同期国际油价波动和产量增幅。

    　　市场需求减少，炼油和化工业务承压。2025Q1 年加工原油337.3 百万桶，同比下降4.7%；生产成品油2,856.7 万吨，同比下降6.3%；生产乙烯227.1 万吨，同比增长0.04%；化工产品商品量995.9 万吨，同比增长0.5%。炼油化工和新材料业务实现经营利润53.88亿元，同比下降33.6%。其中炼油业务实现经营利润人民币45.51 亿元，同比下降34.71%，主要由于市场需求减少和油价下降、原油加工量以及炼油产品单位毛利减少；化工业务经营利润人民币8.37 亿元，同比减少26.9%，主要由于化工产品单位毛利减少。

    　　销量增加及采购成本控制良好，天然气销售业务盈利能力持续提高。天然气销售业务利用国际市场天然气价格下降的有利时机，大力控制天然气采购成本；持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。2025 年Q1销售天然气864.42 亿立方米，同比增长3.7%，其中国内销售天然气699.14 亿立方米，同比增长4.2%。由于天然气销量增加以及采购成本控制良好，天然气销售业务实现经营利润人民币135.08 亿元，同比增加9.7%。

    　　注重股东回报，增持彰显公司信心。为积极回报股东，2024 年拟分红约人民币 860 亿元（对应分红率52.2%），分红金额创造历史同期新高。2025 年4 月9 日，公司发布控股股东增持计划，控股股东未来12 个月内将通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额不少于人民币28 亿元（含本数），不超过人民币56 亿元（含本数），彰显公司信心。

    　　预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.93 元、0.94 元和0.99 元，对应2025 年4 月30日收盘价的PE 分别为8.58X、8.46X 和8.10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、地缘政治风险。