中国石油发布2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入28644.69 亿元，同比下降2.50%；实现归母净利润1573.02 亿元，同比下降4.48%。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入6952.13 亿元，同比增长1.98%，环比下降3.33%；实现归母净利润310.23 亿元，同比下降3.53%，环比下降26.64%。

    　　投资要点

    　　天然气与新材料双轮驱动，盈利韧性持续增强2025 年，面对国际油价震荡下行和国内成品油需求疲弱，中国石油通过业务结构优化实现了1573 亿元的稳健盈利。盈利能力变化的核心在于“天然气增量、新材料提质、新能源拓链”的多轮驱动：2025 年公司天然气销量同比增长7%，推动天然气销售分部经营利润增长12.6%，成为油气价格下行下公司业绩的关键支撑；化工新材料产量大幅增长62.7%；新能源方面，公司在2025 年新建综合能源站1525 座，投运LNG 加注站450 座，车用LNG 加注与非油业务拓展推动销售分部利润增长6.4%。整体看，公司盈利正从单一油价驱动转向多元结构驱动，抗风险能力与长期稳健性持续增强。

    　　费用结构优化研发加码，现金流稳健融资调整期间费用方面，公司2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.2/-0.01/+0.04pct，其中财务费用下降主要受益于有息债务规模缩减及融资成本降低，研发费用率上升主要系公司加大研发投入所致。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为4125.10 亿元，同比增长1.47%，主要得益于营运效率提升。

    　　新产能有序推进，新材料加速突破

    　　着眼未来，公司在产能建设、产品结构及产业布局等方面持续发力。产能方面，吉林石化、广西石化两个乙烯项目于2025 年建成投产，推动公司乙烯产能首次突破1,000 万吨/年；独山子石化塔里木120 万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材　　料高端聚烯烃项目等稳步推进。新能源布局方面，公司持续推动炼油化工向精细化工、新材料等中高端转型升级，同时积极布局新能源业务。2025 年公司风光发电量同比增长68.0%，地热供暖面积新增超2,200 万平方米，CCUS 二氧化碳利用量同比增长40.3%，绿色低碳转型步伐加快。随着炼化转型升级项目陆续落地、新材料业务持续放量以及新能源产业快速发展，公司将不断优化盈利结构，增强抗周期性，成长空间进一步打开。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年归母净利润分别为1730.83 、1867.47、1961.59 亿元，当前股价对应PE 分别为12.8、11.8、11.3 倍，给予“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。