核心观点：

    公司披露2019 年中报：2019H1 营收同增12.62%至10.36 亿元，归母净利润同增22.73%至1.38 亿元，归母扣非净利润同增23.77%至1.24 亿元。

    1） 中报业绩：主业稳健增长，毛利改善

    公司中报业绩符合预期，图书和期刊主业稳健增长，毛利率因纸价下跌和规模效应有较大改善。图书业务实现营收4.28 亿元，同比增长11.72%，对应的毛利率为63.00%，比去年同期提升5.75pp。期刊业务实现营收0.38亿元，同比增长28.49%，对应的毛利率为18.00%，比去年同期提升3.35pp。

    2） 护城河稳固，核心期刊的学术影响力不断提升公司通过储蓄科研人才资源构筑专业出版禀赋的护城河，报告期内公司核心期刊的SCI 影响因子和CiteScore 排名持续提升。根据2019 年6 月科睿唯安公布的2018 年度期刊引证报告，公司共有53 种刊物入选SCI，其中14 种刊物位居国际同领域期刊排名的Q1 区。

    3） 在手现金丰富，拓展数字化和国际化新进展截至报告期末，公司拥有33.83 亿元的货币资金和1.28 亿元的理财产品。

    在手现金丰富，支撑公司后续拓展数字化和国际化。报告期内，公司投资1个多亿设立中科传媒科技有限责任公司并购买办公用房，计划以自有资金收购法国学术出版机构EDP Sciences 100%的股权。

    投资建议：预计2019-2021 年，公司的营收为24.85/27.60/30.51 亿元，归母净利润为4.85/5.40/5.99 亿元，对应的EPS 为0.61/0.68/0.76 元/股，2019 年8 月30 日收盘价对应的PE 为18.55X/16.65X/15.00X。我们维持公司的每股合理价值为14.92 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：海外机构合作风险；纸价波动风险；移动阅读冲击；中小学教辅市场竞争加剧；知识服务业务开发进度不及预期。