核心观点：

    　　公司披露2020 年报和2021 一季报。（1）2020 年公司业绩受到疫情冲击、但全年经营情况总体平稳，实现营收25.24 亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长0.04%；实现扣非归母净利润4.51 亿元，同比增长5.02%。（2）21Q1 业绩明显复苏、成功实现扭亏为盈，实现营收3.72 亿元，同比增长51.87%，比2019 年同期增长1.36%；实现归母净利润0.24 亿元，比2019 年同期增长100%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，比2019 年同期增长228.57%。

    　　持续推进数字化转型。2020 年，公司的图书业务实现营收11.24 亿元，同比减少4.79%；期刊业务实现营收1.70 亿元，同比增长51.53%，主要是因为公司于2019 年11 月收购了法国出版社EDP Sciences。

    　　公司持续推进数字产品的开发建设，报告期内专业学科知识库和数字教育云服务的销售收入实现较快增长。

    　　专业出版龙头地位稳固。2020 年，公司共计出版科技期刊424 种（不包括EDP Sciences），其中SCI 收录期刊67 种，超过中国SCI 期刊总数的1/4；其中Q1 区期刊26 种，占中国Q1 区期刊的1/3；其中EI 收录期刊53 种，占中国EI 期刊总数的1/4。

    　　投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为5.14/5.62/6.16亿元，对应的EPS 为0.65/0.71/0.78 元，2021 年4 月28 日收盘价对应的PE 为15.71 X/14.35 X/13.11 X。考虑中国科传作为我国的专业出版龙头，背靠中科院、学术影响力领跑全国，市场需求稳定增长，疫情后业绩修复带来一定弹性；近年国家加速推进国内专业期刊发展，政策利好公司进一步提升学术影响力。我们给予公司2021 年20 倍的PE 估值，对应公司合理价值为13.00 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；数字项目推进不及预期；海外机构合作风险；中小学教辅市场竞争加剧；纸价上涨。